一紙公告，再次劃破光伏行業(yè)的平靜……

5月8日，晶科能源（688223）拋出重磅消息，其全資子公司晶科美國(guó)控股，計(jì)劃將美國(guó)工廠75.1%的股權(quán)對(duì)外出售，交易對(duì)價(jià)1.92億美元，約合人民幣13億元。

海外盈利“現(xiàn)金牛” 為何要賣？

不同于以往常規(guī)的資產(chǎn)調(diào)整，晶科此次出售的，絕非邊緣資產(chǎn)，而是其在美國(guó)精心布局的核心產(chǎn)能。據(jù)悉，這筆交易的標(biāo)的，是晶科在美國(guó)建成投產(chǎn)的2GW組件工廠，這家工廠在2025年的產(chǎn)能利用率高達(dá)90.7%，全年?duì)I收突破85億元，凈利潤(rùn)更是達(dá)到13.41億元，妥妥的海外盈利“現(xiàn)金牛”。

按照公告約定，交易完成后，晶科美國(guó)控股將僅保留24.9%的股權(quán)，不再擁有工廠的控制權(quán)，但目標(biāo)公司生產(chǎn)的組件"可按約定使用晶科品牌對(duì)外銷售"，意味著晶科依然保住了在美國(guó)市場(chǎng)的品牌影響力和產(chǎn)品供給。這家高盈利工廠也將正式退出晶科的合并報(bào)表。

值得注意的是，此次交易已獲晶科董事會(huì)全票通過(guò)，無(wú)需股東大會(huì)審議，既不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不屬于重大資產(chǎn)重組，定價(jià)以專業(yè)評(píng)估報(bào)告為依據(jù)，較賬面成本溢價(jià)14.34%，對(duì)價(jià)將分三期逐步支付首期51%，后面兩期15.71%和33.29%。

晶科能源的這一步，走得看似突然，實(shí)則早有伏筆。

對(duì)于上述交易，晶科在公告中的解釋是，優(yōu)化海外資產(chǎn)配置，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和管理成本，保障公司在國(guó)際市場(chǎng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。

接盤方藏著光伏圈 “隱形大佬”

接手晶科美國(guó)工廠75.1%股權(quán)的，并非光伏行業(yè)的老牌巨頭，而是一家專為此次收購(gòu)設(shè)立的股權(quán)投資主體——FH JKV Holdings Limited。看似陌生的背后，卻藏著光伏圈的“隱形大佬”身影。

那么，這個(gè)FH到底是何來(lái)頭？

據(jù)悉，這家新設(shè)主體的實(shí)際控制人，是澳大利亞國(guó)籍的張唯女士（ZHANG, Wei），她正是有著“光伏教父”之稱的施正榮的妻子。除此之外，買方背后的母公司FH Capital，是一家專注于清潔能源領(lǐng)域的私募股權(quán)公司，已投資并參股的企業(yè)包括ES Foundry 與DelawareRiver Solar。前者專注于美國(guó)光伏電池片的制造與銷售，后者則是美國(guó)領(lǐng)先的光儲(chǔ)項(xiàng)目開發(fā)商。

其管理合伙人Sanjeev Chaurasia擁有23年行業(yè)深耕經(jīng)驗(yàn)，曾任職于瑞士信貸，并在2010年協(xié)助晶科能源在紐交所上市，與晶科的淵源頗深。

根據(jù)雙方協(xié)議，買方并非單純“接盤”，而是有著明確的擴(kuò)張計(jì)劃：未來(lái)將投入額外資本，把這家工廠的組件產(chǎn)能至少擴(kuò)大一倍，同時(shí)啟動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)制造業(yè)務(wù)，試圖借助晶科留下的技術(shù)與產(chǎn)能基礎(chǔ)，深度扎根美國(guó)本土光伏與儲(chǔ)能市場(chǎng)，搶占行業(yè)風(fēng)口。

這筆買賣不虧

盡管美國(guó)工廠是盈利亮點(diǎn)，但美國(guó)光伏市場(chǎng)的政策波動(dòng)，就像一把懸在頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，經(jīng)營(yíng)不確定性居高不下。出售控股權(quán)，既能一次性鎖定13億元的現(xiàn)金收益，優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表、緩解業(yè)績(jī)壓力，也能剝離這部分高波動(dòng)資產(chǎn)，規(guī)避潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)。

但更關(guān)鍵的是，這筆交易的合規(guī)深意。美國(guó)政府近年來(lái)在清潔能源稅收抵免方面嚴(yán)控“受關(guān)注外國(guó)實(shí)體”(FEOC)的參與比例，不僅涉及投資稅收抵免，更影響參與本土化補(bǔ)貼的核心門檻。晶科通過(guò)將控股權(quán)轉(zhuǎn)出至FH這類在美國(guó)注冊(cè)且實(shí)控方為非中國(guó)關(guān)聯(lián)的資本機(jī)構(gòu)，可有效規(guī)避FEOC限制，繼續(xù)享受IRA框架下的稅收優(yōu)惠紅利。

更關(guān)鍵的是，晶科并沒(méi)有徹底退出美國(guó)市場(chǎng)。保留24.9%的股權(quán)，意味著它仍可通過(guò)品牌授權(quán)、技術(shù)支持等方式，間接參與美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，卻無(wú)需承擔(dān)工廠運(yùn)營(yíng)的成本與風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”布局，為未來(lái)美國(guó)政策松動(dòng)、市場(chǎng)回暖預(yù)留了充足的回旋空間。

要知道，2025年美國(guó)通過(guò)的《大而美法案》修改了IRA（通脹削減法案）的規(guī)則。其中一條關(guān)鍵條款：如果企業(yè)被認(rèn)定為”受關(guān)注外國(guó)實(shí)體”（FEOC），持股比例必須低于25%，才能獲得IRA補(bǔ)貼。然而，沒(méi)有IRA補(bǔ)貼，在美國(guó)本土造光伏組件的成本會(huì)比直接進(jìn)口還高。

前面也提到過(guò)，晶科此次交易的核心目的，是優(yōu)化海外資產(chǎn)配置，減少海外工廠的管理成本與運(yùn)營(yíng)損耗，將更多資源集中投入到高效電池、組件的技術(shù)研發(fā)，以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的擴(kuò)張上。畢竟，技術(shù)與產(chǎn)能才是光伏企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，與其在海外市場(chǎng)“分散精力”，不如聚焦主業(yè)、鞏固全球龍頭地位。

博弈仍在繼續(xù)

在全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的關(guān)鍵期，沒(méi)有永遠(yuǎn)的戰(zhàn)場(chǎng)，只有永恒的利益。未來(lái)，隨著政策博弈加劇與產(chǎn)業(yè)格局演變，這場(chǎng)橫跨太平洋的光伏交易，或?qū)⒅皇侵衅蠛Ｍ鈶?zhàn)略調(diào)整的序幕，更激烈的市場(chǎng)博弈才剛剛開始。