在內(nèi)卷與技術(shù)迭代的雙重夾擊下，光伏行業(yè)的生存敘事，寫滿了截然不同的悲歡。

過去兩年，對于大多數(shù)光伏企業(yè)而言，少虧和不虧成為了“奢求”，然而，在這樣的背景下，有的企業(yè)在谷底中掙扎求生，有的企業(yè)卻已經(jīng)實現(xiàn)跨越式的增長。

光伏行業(yè)寒意仍未退，產(chǎn)業(yè)鏈價格大跳水之下，光伏企業(yè)業(yè)績頻頻暴雷，曾經(jīng)“躺賺”的時代一去不復(fù)返，雖然設(shè)備廠商的日子相對好過，但隨著行業(yè)周期的延長，目前也是微薄利潤艱難度日，組件廠徘徊在破產(chǎn)邊緣舉步維艱。

那么，是苦熬，還是突圍？

光伏，集體“搞副業(yè)”

對今年的光伏企業(yè)而言，目標(biāo)只有一個，那就是活下去。在經(jīng)歷了2024年一整年的業(yè)績低迷后，2025年的行業(yè)拐點并未如期而至，冰冷的業(yè)績數(shù)據(jù)，再次印證了行業(yè)深陷虧損的殘酷現(xiàn)實。

數(shù)據(jù)來源：各公司財報

在一大堆虧損的財報中，盈利或虧損收窄的企業(yè)顯著格外扎眼，從這些企業(yè)中可以察覺到一些“制勝秘訣”，那便是早早押注儲能。如今看來，儲能不僅是光伏企業(yè)的突圍利器，更是能拉一把上岸的“救命稻草”。

在眾多布局儲能的光伏企業(yè)中，路徑選擇雖然各有側(cè)重，但是光儲融合一直是核心主線，進而形成了層次分明的差異化競爭格局。

天合光能算是光伏企業(yè)中較早布局儲能，目前總產(chǎn)能達到25GWh，具備電芯、電池艙、系統(tǒng)全棧自研能力，今年前三季度出貨量達12GWh，近期海外訂單更是頻繁簽約，僅11月就與北美、歐洲、拉美客戶簽訂合計2.66GWh的銷售合同。

晶科能源與晶澳科技則主攻海外工商儲細分市場，晶科能源將儲能定位為“第二增長曲線”，規(guī)劃了17GWh系統(tǒng)和5GWh電芯產(chǎn)能，晶澳科技雖然還沒有形成規(guī)模出貨，但通過與楚能新能源簽署戰(zhàn)略合作、推動儲能產(chǎn)品快速市場滲透。

隆基進入儲能算是“姍姍來遲”，在11月以并購精控能源的方式快速切入，通過精控能源31GWh的全球儲能系統(tǒng)產(chǎn)能及美國亞特蘭大的5GWh工廠，直接獲得北美市場的渠道與品牌。

相較于天合、晶科、晶澳、隆基在今年才集中發(fā)力儲能賽道，阿特斯算是先人一步。

數(shù)據(jù)顯示，2024年光伏企業(yè)普遍陷入動輒數(shù)十億虧損的困境時，阿特斯卻實現(xiàn)營收461億元，凈利潤22.47億元，而儲能系統(tǒng)產(chǎn)品收入為97.37億元，更關(guān)鍵的是，儲能業(yè)務(wù)毛利率高達30.84%，這樣的業(yè)績在行業(yè)寒冬中顯著格外“醒目”。

當(dāng)然，阿特斯在財報中也說明，儲能收入的大幅增長，抵消了部分組件業(yè)務(wù)營收下降帶來的影響。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

在出貨量與產(chǎn)能上，阿特斯儲能業(yè)務(wù)更是呈現(xiàn)“量能齊升”，2025年上半年，儲能出貨量3.1GWh，其中二季度出貨2.2GWh，環(huán)比漲幅超140%，在產(chǎn)能方面，截至2024年12月31日，阿特斯大型儲能系統(tǒng)年產(chǎn)能已達20GWh，預(yù)計今年將進一步擴大至30GWh。

如果說，阿特斯布局儲能是具備先見之明，那么市場定位于北美、歐洲、加拿大、拉美等大儲市場，是鎖定了高收益的重要保障。

眾所周知，阿特斯自帶“海外”基因，這也為他在海外面對貿(mào)易壁壘時，提供先天優(yōu)勢，所以在收割海外市場顯著有的放矢。

在2023年，阿特斯儲能出貨以國內(nèi)和初期海外項目為主，全年收入僅18.7億元，占總營收3.64%。到了2024年北美、歐洲、澳洲高價訂單集中交付，第四季度出貨量達2.2GWh，全年出貨6.5GWh、收入97.38億元，同比分別增505%、420.76%，毛利率也從17.15%跳升到30.84%，成為利潤核心來源，收入占比升至21.09%。

也就在2024年，阿特斯闖進全球儲能系統(tǒng)集成商出貨TOP10位列第九。

2025年上半年，阿特斯儲能業(yè)務(wù)營業(yè)收入44.3億元，雖然占總營收僅21.04%，但卻貢獻13.92億元的毛利，占總利潤的52.84%，31.42%的毛利率水平在行業(yè)并也不多見，其中收入超八成來自美國、加拿大等高價值市場。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

今年三季度，雖然各大光伏企業(yè)虧損有所收窄，但是仍沒有擺脫虧損的局面，不過從今年各家季度報中可以窺探到，布局儲能或多或少已經(jīng)為光伏企業(yè)的虧損業(yè)績進行“補血”。

就在各家奮起扭虧的時候，阿特斯今年前三季度業(yè)績卻出現(xiàn)了明顯下降，營收為312.7億元，同比下滑8.51%；歸母凈利潤為9.89億元，同比下滑49.41%。其中，第三季度營收為102.18億元，同比下滑16.38%；歸母凈利潤為2.58億元，同比下滑幅度達63.96%。

這樣的業(yè)績阿特斯給出的解釋是，報告期內(nèi)銷售單價下降致營業(yè)收入較去年同期下降，同時關(guān)稅及運費成本增加，導(dǎo)致毛利率水平下降。

阿特斯，從“躺賺”到“斷臂”

當(dāng)儲能行業(yè)紅利釋放、市場需求迎來爆發(fā)式增長，阿特斯盡享“躺賺”時代的輕松盈利；但隨著海外市場政策壁壘持續(xù)高筑，經(jīng)營壓力不斷加劇，這家光儲龍頭也不得不走上“斷臂求生”的戰(zhàn)略調(diào)整之路。

在2025年11月30日，阿特斯公告披露了一項重大業(yè)務(wù)調(diào)整計劃，核心是對美國市場業(yè)務(wù)進行股權(quán)重組與拆分。

根據(jù)方案，阿特斯擬與控股股東，注冊于加拿大、上市于美國的阿特斯太陽能（CSIQ）共同新設(shè)兩家合資公司M和N，其中阿特斯僅持股24.9%，CSIQ以75.1%的持股比例占據(jù)絕對控股地位。

從具體分工上來看，合資公司M將專注于美國光伏業(yè)務(wù)，運營阿特斯在美國的光伏電池片和組件工廠；合資公司N則聚焦美國儲能業(yè)務(wù)，負責(zé)磷酸鐵鋰儲能電芯、電池包及直流儲能系統(tǒng)等產(chǎn)品的制造與運營。

這兩家合資公司將通過租賃阿特斯部分海外資產(chǎn)的方式投入運營，考慮到租賃資產(chǎn)驗收及啟用節(jié)點的不確定性，2026年日常關(guān)聯(lián)交易中的租金金額將做合理測算；未來將根據(jù)實際情況，新增投資資產(chǎn)、適時收購資產(chǎn)，或引入符合條件的海外第三方投資者。

更為關(guān)鍵的是，阿特斯計劃將其服務(wù)美國市場、但位于美國境外的制造資產(chǎn)進行股權(quán)重組，涵蓋已投產(chǎn)的光伏切片工廠THX1，以及在建的儲能工廠SSTH、電池工廠GNCM；重組后CSIQ將持股75.1%，阿特斯持股比例為24.9%。

據(jù)了解，阿特斯在建的海外儲能工廠SSTH與電池工廠GNCM，規(guī)劃產(chǎn)能分別為3GWh、2.9GW，總資產(chǎn)5.51億元、7183萬元；兩家工廠預(yù)計2026年投產(chǎn)，目前尚未產(chǎn)生收入，截至今年9月底分別虧損1467萬元、5萬元。

另外，海外光伏切片工廠THX1，規(guī)劃產(chǎn)能8GW，總資產(chǎn)2.18億元，處于“已投產(chǎn)但閑置”狀態(tài)，同期實現(xiàn)收入1.2441億元，虧損478萬元。

根據(jù)評估報告，三家工廠凈資產(chǎn)評估總價約4.69億元，對應(yīng)75.1%股權(quán)的交易金額為3.52億元。

業(yè)務(wù)調(diào)整后，阿特斯將徹底退出美國市場的直接運營，轉(zhuǎn)而聚焦歐洲、拉美、亞洲、中東等非美地區(qū)業(yè)務(wù)；而CSIQ將全面接管美國市場的光伏與儲能生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，專注對接美國本土能源轉(zhuǎn)型需求。

市場普遍認為，阿特斯此次大刀闊斧的業(yè)務(wù)調(diào)整，核心是應(yīng)對美國《大而美法案》（OBBB）帶來的合規(guī)壓力。

法案的相關(guān)條款旨在收緊新能源補貼政策，其中明確規(guī)定，若國外企業(yè)直接或間接持有實體25%以上股權(quán)、董事會席位或投票權(quán)，該實體將無法享受美國的相關(guān)稅收抵免與補貼。

阿特斯將所持有的股權(quán)精準(zhǔn)的卡在了24.9%的監(jiān)管紅線之下。

有行業(yè)人士指出，此次轉(zhuǎn)讓價格堪稱“低廉”，選取資產(chǎn)基礎(chǔ)法及成本法評估結(jié)果作為評估結(jié)論，與當(dāng)前A股PB2.53倍，形成鮮明對比，真是慷A股之慨，便宜了美股控股股東。

此番操作，對于阿特斯實控人、董事長瞿曉鏵來說，本質(zhì)上是左手倒右手的內(nèi)部騰挪，并沒有損失，還能將資產(chǎn)順利出海。

然而，對于持有阿特斯A股的投資者來說，這一操作無疑是沉重的打擊。

阿特斯此次美國業(yè)務(wù)調(diào)整，因為主動讓渡高毛利核心業(yè)務(wù)，短期內(nèi)將直接導(dǎo)致凈利潤增速承壓，業(yè)績增長節(jié)奏面臨階段性壓力。

光伏海外夾縫中“謀生”

從依賴行業(yè)紅利的“躺賺”，到直面行業(yè)變局的“斷臂”，阿特斯此次的業(yè)務(wù)調(diào)整，是在政策壁壘與市場競爭雙重壓力下的取舍，也徹底改變了阿特斯的增長底層邏輯。

阿特斯將最賺錢的美國市場業(yè)務(wù)，拱手讓給了控股股東阿特斯太陽能。

作為全球第二大光伏市場，美國市場業(yè)務(wù)投資回報高，目前處于快速爆發(fā)期。有機構(gòu)預(yù)測，美國在2023-2030年將新增光伏裝機358GW。

此外，阿特在財報中也表明，美國出貨量占比在20%-25%之間；因為美國市場利潤較高，預(yù)計對公司的凈利潤貢獻高于這一占比。

所以，從短期來看，雖然能規(guī)避合股風(fēng)險，保住美國資產(chǎn)的持續(xù)運營，但犧牲了核心盈利來源與市場主導(dǎo)權(quán)；長期來看能否在非美市場復(fù)制此前的成功，通過儲能業(yè)務(wù)突破實現(xiàn)增長補償，仍需時間的檢驗。

阿特斯此次的業(yè)務(wù)調(diào)整，折射出中國光伏企業(yè)全球化發(fā)展的核心痛點，過度依賴單一市場容易受到政策波動沖擊，而純技術(shù)優(yōu)勢難以對沖地緣政治風(fēng)險。

面對美國光伏市場政策和關(guān)稅的壓力下，中國光伏企業(yè)“拿出”了不同的應(yīng)對策略。

隆基2023年與美國Invenergy合資建廠，模式跟阿特斯有些類似，由對方主導(dǎo)合規(guī)與地方協(xié)調(diào)，隆基負責(zé)輸出技術(shù)。

天合2024年底轉(zhuǎn)讓美國5GW工廠給FREYR，換回現(xiàn)金、股權(quán)及董事會席位，通過技術(shù)授權(quán)、供應(yīng)鏈綁定實現(xiàn)輕資產(chǎn)盈利，徹底規(guī)避合規(guī)風(fēng)險。

作為最早在美國建廠的晶科，則是放棄擴張，以技術(shù)授權(quán)的模式輕裝上陣，不占股份只靠技術(shù)與專利獲利。

阿特斯從儲能業(yè)務(wù)爆發(fā)驅(qū)動業(yè)績增長，到讓渡美國業(yè)務(wù)控股權(quán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，并非孤立的業(yè)務(wù)調(diào)整，而是光伏行業(yè)“政策壁壘升級、盈利結(jié)構(gòu)重構(gòu)、全球化布局重構(gòu)”三重壓力下的必然選擇。這一系列操作既是光伏企業(yè)海外生存的無奈，也暴露了中國光伏企業(yè)出海的共性困境。

中國光伏企業(yè)需要探索出多元應(yīng)對路徑，通過開拓拉美、中東等新興市場，打破單一國家或區(qū)域的依賴，構(gòu)建多點支撐的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而有效抵御不同區(qū)域地緣政策波動帶來的風(fēng)險。