潤陽又迎來一位“股東”！

5月14日，光伏設(shè)備企業(yè)高測股份發(fā)布關(guān)于對(duì)外投資的公告，債轉(zhuǎn)股增資潤陽股份1億元，這無疑又是一則重大消息，一時(shí)間，市場對(duì)此議論紛紛。

在短短3個(gè)月以來潤陽股份第5次以“債轉(zhuǎn)股”投資的形式，獲得了增資11.6億。

4月29日，羅博特科“債轉(zhuǎn)股”增資潤陽0.9億，4月21日，拓斯達(dá)“債轉(zhuǎn)股”增資潤陽0.7億，而早在2月25日，兩大設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)、奧特維發(fā)布便對(duì)外投資公告，債轉(zhuǎn)股增資潤陽股份9億！

世紀(jì)新能源團(tuán)隊(duì)了解到，高測股份、捷佳偉創(chuàng)以及奧特維均指出，和潤陽股份的交易旨在盡快化解客戶欠款問題，加快公司貨款回收，降低公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)，潤陽股份、陶龍忠、悅達(dá)集團(tuán)及其控股公司也均承諾在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成IPO上市，或并入 A 股上市公司。若未達(dá)成，承諾人將按約定回購?fù)顿Y人股權(quán)。

債主變股東 設(shè)備龍頭有何意圖？

根據(jù)高測股份公告顯示，以2025年4月30日為債權(quán)債務(wù)基準(zhǔn)日，公司同意上海潤陽對(duì)高測股份的1億元債務(wù)轉(zhuǎn)讓給潤陽股份。

與此同時(shí)，高測股份將對(duì)潤陽股份1億元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給全資子公司高測智能；

潤陽股份同意受讓債務(wù)并承擔(dān)清償責(zé)任，向高測智能履行1億元付款義務(wù)。

此外，潤陽股份將向高測智能履行1億元付款義務(wù)后，剩余合計(jì)的5000萬元債務(wù)由上海潤陽向高測股份履行分期付款義務(wù)。

增資后，高測智能持有潤陽股份562.5萬股，占其總股本的1.0817%。本次交易旨在化解客戶欠款問題，加快貨款回收，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

這不是光伏設(shè)備廠商第一次由“債主變?yōu)楣蓶|”。此前，捷佳偉創(chuàng)、奧特維兩家企業(yè)涉及債務(wù)金額共9億元，共獲潤陽股份約10%股份。

捷佳偉創(chuàng)披露公告稱，公司擬以債轉(zhuǎn)股方式對(duì)潤陽股份進(jìn)行增資，轉(zhuǎn)股債權(quán)總額為7.2億元。增資完成后，公司持有目標(biāo)公司股份數(shù)額為4050萬股，占轉(zhuǎn)股后目標(biāo)公司總股本的8.0899%。

而奧特維則同樣擬以債轉(zhuǎn)股方式對(duì)潤陽股份進(jìn)行增資，轉(zhuǎn)股債權(quán)總額為1.8億元，增資完成后，上市公司持有目標(biāo)公司股權(quán)1012.5萬股，占目標(biāo)公司總股本的2.0225%。

對(duì)于投資目的及影響，捷佳偉創(chuàng)和奧特維也共同指出，本次對(duì)外投資旨在盡快化解客戶欠款問題，加快公司貨款回收，降低公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也有利于加強(qiáng)與客戶的合作。本次投資定價(jià)系在目標(biāo)公司資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上經(jīng)各方充分協(xié)商確定，同時(shí)還設(shè)置了投資補(bǔ)償或回購條款，不存在損害上市公司及全體股東利益的情形。

從債主變身為股東，是設(shè)備龍頭們想擴(kuò)寬產(chǎn)業(yè)鏈？其實(shí)，仔細(xì)了解一下，這些設(shè)備廠商或許也是無奈之舉！

眾所周知，產(chǎn)品驗(yàn)收周期長是光伏設(shè)備廠商的固有行業(yè)特性。從購買設(shè)備的付款流程來看，通常在合同簽訂后，客戶需按節(jié)點(diǎn)分期付款，常見的付款比例為30%的預(yù)付款、30%的提貨款、30%驗(yàn)收后的款項(xiàng)以及10%的質(zhì)保金。整個(gè)合同流程走下來，可能需要一到兩年的時(shí)間。

在光伏行業(yè)上行周期，光伏設(shè)備廠商訂單源源不斷，自身資金充裕，而光伏企業(yè)也具備充足的現(xiàn)金流，有一定的履約能力，雖然回款周期較長，但對(duì)經(jīng)營產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)較小。

而光伏行業(yè)遭遇下行周期，行業(yè)內(nèi)普遍“失血”，光伏各環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)走低，光伏企業(yè)自身日子已經(jīng)很“艱難”了，對(duì)于光伏設(shè)備廠商的驗(yàn)收款和質(zhì)保金等也自然是能拖則拖。

行業(yè)超規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)之下，合同履約環(huán)節(jié)的高風(fēng)險(xiǎn)與潛在危機(jī)浮出水面，光伏“賣鏟人”縱使業(yè)績依舊亮眼，但是應(yīng)收款項(xiàng)和壞賬不斷累積，也埋下了“暗雷”。

現(xiàn)金流才是當(dāng)前光伏企業(yè)低于寒冬的剛需，一些光伏企業(yè)賬面虧損，自然無暇顧及設(shè)備款。而潤陽股份，自從IPO失敗后，壞消息接踵而至，成為了“欠債”大戶。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，潤陽股份資產(chǎn)總額為364.2億元，負(fù)債總額為289.96億元，凈資產(chǎn)為74.24億。

僅僅對(duì)于捷佳偉創(chuàng)來說，截至2024年Q3，捷佳偉創(chuàng)應(yīng)收賬款達(dá)42.6億元，潤陽欠款占比近17%，在這種情況下，捷佳偉創(chuàng)和奧特維自然無法追回貨款。選擇“債轉(zhuǎn)股”，對(duì)于設(shè)備廠商來說，也不失為一種好選擇，在業(yè)績上，既能分化一部分應(yīng)收款的壓力，又能避免出現(xiàn)新的大額壞賬，如果“押對(duì)寶”，甚至還可以小賺一筆。

從補(bǔ)充協(xié)議看，這些設(shè)備廠均設(shè)置了“穩(wěn)賺不賠”的回購約定：若目標(biāo)公司成功上市，投資人持有上市公司股票數(shù)額所對(duì)應(yīng)的市值低于（不含等于）投資人其各自轉(zhuǎn)股債權(quán)本金金額，由承諾人（江蘇潤陽，以及第一大股東陶龍忠和第二大股東江蘇悅達(dá)）按照約定對(duì)投資人予以上市公司股票補(bǔ)償或現(xiàn)金補(bǔ)償。

若目標(biāo)公司未能在規(guī)定時(shí)間前完成目標(biāo)，或投資人所持目標(biāo)公司股權(quán)沒有被全額收購，由承諾人按照約定回購?fù)顿Y人所持有的目標(biāo)公司股權(quán)。

“全球前三”負(fù)債近300億  急需“救場”

那么多個(gè)設(shè)備廠商“債轉(zhuǎn)股”對(duì)于潤陽股份來說又意味著什么呢？

潤陽股份的核心產(chǎn)品為太陽能電池片，公司主要原材料包括硅片、漿料、網(wǎng)版，公司大供應(yīng)商包括隆基股份、高景太陽能、上機(jī)數(shù)控等知名光伏企業(yè)。

從穩(wěn)坐王座到跌下神壇，潤陽股份其實(shí)也僅僅就用了一年多的時(shí)間。

2020年到2022年，潤陽股份連續(xù)3年電池出貨排名全球前三，2023年依然保持電池出貨全球前五，但是2024年已經(jīng)跌出了全球前五。截至2024年10月底，潤陽股份在全球擁有高效電池產(chǎn)能63GW，組件規(guī)劃產(chǎn)能23GW。

在此前產(chǎn)能急速擴(kuò)張的階段，潤陽股份也開始了“大跨步”，但沒有想到，隨著行業(yè)下行，其企業(yè)也連續(xù)遇挫。

自2024年6月28日因注冊材料過期，未能實(shí)現(xiàn)IPO后，潤陽股份的官司就不斷累積。自2024年7月1日以來，潤陽股份開庭公告信息條數(shù)達(dá)到51條，其中僅49條信息顯示潤陽為被告。

同時(shí)，因?yàn)橘Y金問題，潤陽的多個(gè)基地已經(jīng)停工停產(chǎn)，其中包括潤陽具有核心價(jià)值的多個(gè)海外基地。

而潤陽的高負(fù)債更是一直以來為人所詬病。

根據(jù)潤陽股份在2023年更新的IPO招股書，在2020年到2022年，公司負(fù)債總額分別達(dá)到51.42億元、95.39億元和171.32億元，其中流動(dòng)負(fù)債是公司負(fù)債主要組成部分，分別為40.43億元、79.36億元和125.07億元，占各期末負(fù)債總額的比例分別為78.61%、83.20%和73.01%。

根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其2024年1-10月營收122.89億元，凈虧損5.96億元，同比暴跌122%；負(fù)債總額為298.62億，債臺(tái)高筑。

自從IPO折戟后，潤陽股份可謂是費(fèi)盡心思，企圖重生。2024年，最震驚光伏圈的莫過于通威收購潤陽的消息。

2024年8月14日，通威股份發(fā)布公告，擬不超過50億收購潤陽股份51%股權(quán)。

公告表示，通威股份擬與潤陽股份、上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司等潤陽股份相關(guān)股東、江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司簽訂《增資意向協(xié)議》，在前述協(xié)議簽訂后，由江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司對(duì)潤陽股份進(jìn)行現(xiàn)金增資 10 億元；在公司完成對(duì)潤陽股份盡職調(diào)查以及審計(jì)、評(píng)估工作，并與各方達(dá)成正式增資具體方案后，公司以自 有或自籌資金向潤陽股份現(xiàn)金增資，同時(shí)現(xiàn)金收購江蘇悅達(dá)集團(tuán)有限公司前述增資 10 億元取得的潤陽股份股權(quán)，合計(jì)取得潤陽股份不低于 51%的股權(quán)。

前述交易總計(jì)金額不超過人民幣 50 億元，交易完成后，潤陽股份將成為公司控股子公司。

但2025年2月14日，通威股份公告，公司決定終止收購江蘇潤陽新能源科技股份有限公司，并同時(shí)解除此前交易各方簽訂的《增資意向協(xié)議》。

對(duì)于潤陽股份來說，失去這份“增資”，無疑是雪上加霜，而其后，而2月14日，業(yè)內(nèi)還傳出，潤陽股份總經(jīng)理唐駿已離職。潤陽股份對(duì)此表示，此為正常的人事變動(dòng)，但具體內(nèi)幕不得而知。

在此時(shí)，設(shè)備廠商們對(duì)于潤陽股份“債轉(zhuǎn)股”，意義非凡。有助于減輕負(fù)債，改善資產(chǎn)負(fù)債表，可以說是助力了潤陽股份再?zèng)_IPO，但從補(bǔ)充協(xié)議約束看，“五年對(duì)賭協(xié)議”對(duì)于此時(shí)的潤陽股份來說，似乎是當(dāng)下“最好”的選擇。

設(shè)備廠商和企業(yè)合作背后 國資力量不容小覷

這些設(shè)備廠商對(duì)于潤陽股份進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”增持的背后，其實(shí)大家往往容易忽略的是國資的力量，在潤陽股份發(fā)展壯大中，很大一部分依賴地方政府。

在這幾次潤陽股份和設(shè)備廠商的對(duì)賭中，悅達(dá)集團(tuán)也是承諾人之一。

悅達(dá)集團(tuán)是潤陽最早的投資伙伴，江蘇省重點(diǎn)大型國企，資產(chǎn)總額超800億元。2024年，悅達(dá)集團(tuán)完成10億元增資并做完工商變更，成為潤陽實(shí)際控股且單一最大股東，潤陽創(chuàng)始人、董事長陶龍忠成為第二大股東。

作為潤陽最早的投資伙伴和如今的單一最大投資股東，悅達(dá)集團(tuán)此次對(duì)潤陽的增資擴(kuò)股，使?jié)欔柨梢詿o懼行業(yè)和市場的諸多不確定性，在更廣闊的空間里穩(wěn)步前行；同時(shí)彰顯了以悅達(dá)集團(tuán)為代表的國有企業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展的支持力度，助推以潤陽為代表的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)持續(xù)引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。

鹽城國資背景的悅達(dá)集團(tuán)，有兩大股東，其中鹽城市政府持有其91.76%股份，江蘇省財(cái)政廳持有剩余8.24%股份。

此前，悅達(dá)集團(tuán)通過上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司（簡稱“悅達(dá)新能源”），控制潤陽股份19.48%股權(quán)，為后者第二大股東。

根據(jù)企查查資料，悅達(dá)集團(tuán)對(duì)潤陽股份的增資已經(jīng)完成，2024年9月，潤陽股份的注冊資本由3.6億元增至4.5億元。但和公告里增資10%股份有所出入的是，增資完成后，悅達(dá)集團(tuán)持股已達(dá)到20%，上升為僅次于陶龍忠的第二大股東。

潤陽股份還調(diào)整了3名董事和兩名監(jiān)事，原鹽城市國資委主任、財(cái)政局局長，現(xiàn)悅達(dá)集團(tuán)董事長張乃文，出任潤陽股份董事長，陶龍忠則繼續(xù)擔(dān)任董事、總經(jīng)理。

另外，據(jù)悉，2017年，潤陽股份拿到了第一筆政府投資2億元，地方政府作為潤陽的天使風(fēng)險(xiǎn)投資人不斷給與潤陽各種支持。

根據(jù)此前潤陽的招股說明書，在報(bào)告期內(nèi)，地方的融資平臺(tái)為潤陽做了3.5億的融資擔(dān)保和1億的商業(yè)保理。報(bào)告還顯示，地方政府總共協(xié)助融資17億，同時(shí)，拿出超過10億的錢代建工廠。

鹽城國資為引進(jìn)潤陽股份出錢出力，如果潤陽股份以400億估值完成IPO，則其或能斬獲百億元以上投資收益。

回看潤陽股份這一路，只能說背后有著很多人的“心血”，政府承擔(dān)了融資等各種風(fēng)險(xiǎn)，至今還在為其“兜底”。但是其重啟IPO，面臨的是不同的上市規(guī)則以及更加嚴(yán)峻的光伏市場，可謂是困難重重！讓我們拭目以待！