【研究報告內(nèi)容摘要】

19年業(yè)績快報發(fā)布,四季度業(yè)績加速。公司發(fā)布19年度業(yè)績快報,全年實現(xiàn)營業(yè)總收入31.26億元,同比增長23.27%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.36億元,同比增長9.17%;全年歸母凈利率達(dá)到20.33%。分季度來看,19Q4公司營業(yè)總收入為11.18億元,同比增長73%,相比19年前三季度累計收入增速6%大幅提升;19Q4歸母凈利潤達(dá)到1.64億元,同比增長20%,相比19年前三季度累計歸母凈利潤6%增速也相應(yīng)提升,顯示出公司業(yè)績加速趨勢。

下游擴(kuò)產(chǎn)持續(xù),公司率先受益。2月21日錦州神工半導(dǎo)體股份有限公司(688233)在科創(chuàng)板上市,根據(jù)神工股份披露的招股說明書顯示,神工股份18年10月與晶盛機(jī)電（300316）簽訂的全自動單晶爐在正常履約中,晶盛機(jī)電系神工股份設(shè)備供應(yīng)商。神工股份此次融資主要用于8英寸半導(dǎo)體級硅單晶拋光片生產(chǎn)建設(shè)、及研發(fā)中心建設(shè)項目。根據(jù)披露的投資概算,約7億元用于募投項目設(shè)備采購。而根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站披露,另一家國內(nèi)半導(dǎo)體硅片公司上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司目前也處于提交注冊的審核階段。隨著國內(nèi)半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化崛起以及代表性公司陸續(xù)完成融資,半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能投資持續(xù)進(jìn)行,公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)備供應(yīng)商將受益下游擴(kuò)產(chǎn)紅利。

投資建議。我們預(yù)測公司2019-21年EPS分別為0.49/0.82/0.96元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率50/30/26倍。公司與新能源自動化設(shè)備代表性公司先導(dǎo)智能（300450）和捷佳偉創(chuàng)（300724）具備估值可比性,尤其是與捷佳偉創(chuàng)屬于光伏上下游工藝設(shè)備公司。考慮到公司業(yè)績趨勢及可比公司估值水平,給予公司2020年合理PE估值35x,對應(yīng)合理價值為28.6元/股。繼續(xù)給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:國內(nèi)光伏裝機(jī)低于預(yù)期;半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期。