回天新材發布2016年半年報,公司在2016上半年實現營業收入55461.79萬元,同比增長13.27%;實現營業利潤6342.03萬元,同比增長33.88%;歸屬母公司凈利潤6299.49萬元,同比增長31.90%。收入及凈利的增長主要得益于公司新產品的逐步放量以及太陽能背膜業務的快速增長。

膠黏劑業務穩定增長新產品實現放量:報告期有機硅膠營收2.63億元,Yoy18.41%,毛利率37.29%;聚氨酯膠營收6138萬元,Yoy-5.66%,毛利率36.15%。從有機硅膠收入規模持續擴大可以看出,公司去年投產的各類新型產品在2016年逐漸實現放量的同時盈利能力維持較高水平。

非膠類業務維持穩定背膜業務高速增長:報告期內公司非膠業務收入增長27.27%,毛利率21.27%,其中太陽能背膜業務收入增長97.67%。背膜業務增速超出市場預期,我們認為公司的背膜業務有望成為未來重要的盈利增長點。公司在今年年初曾擔憂該項業務會受到行業政策波動的影響,目前看來行業依然維持高景氣度態勢,同時公司依靠下游太陽能背板的產業鏈優勢,背膜業務后續仍將值得期待。

管控水平顯著提升員工持股計劃穩步推進:公司不斷完善管控程序,報告期內期間費用增長低于收入增長。同時公司積極推進第一期員工持股計劃,我們認為將有利于公司長期的激勵機制。

鑒于公司各項業務未來將繼續保持一定程度的成長性,我們上調公司2016-2018年的營業收入分別為13億元、15.3億元以及15.8億元,對應歸屬母公司凈利潤分別為1.21億元、1.27億元、1.36億元。

我們預計公司2016-2018年EPS攤薄后分別為0.30元、0.32元以及0.34元,對應當前股價的PE分別為46倍、44倍以及41倍,維持對公司的增持評級。

宏觀經濟持續下行光伏行業政策效用低于預期。