曾經(jīng)斥資上億跨界光伏，試圖借熱門(mén)賽道扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，最終卻落得“零元甩賣(mài)”斷臂離場(chǎng)，然而，接連不斷的股權(quán)風(fēng)波、持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，又讓其前路布滿迷霧。這家深陷退市風(fēng)險(xiǎn)的獸藥企業(yè)，剝離“包袱后”能否迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

營(yíng)收下滑兩成，虧損大幅收窄

3月10日，*ST綠康正式發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，交出了剝離光伏業(yè)務(wù)后的首份完整年度成績(jī)單，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“營(yíng)收下滑、虧損收窄”的分化態(tài)勢(shì)。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元，同比減少20.45%；歸屬于上市公司股東的凈虧損1.39億元，同比大幅收窄68.70%；扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損1.38億元，同比收窄70.34%，基本每股收益為-0.90元。

對(duì)比跨界光伏期間的業(yè)績(jī)慘狀，這份成績(jī)單的改善尤為明顯。回溯過(guò)往，2023年公司正式切入光伏膠膜賽道后，業(yè)績(jī)直接陷入深淵：2023年歸母凈虧損2.2億元，2024年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至4.45億元，兩年累計(jì)虧損超6.6億元，疊加光伏業(yè)務(wù)持續(xù)拖后腿，公司最終被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，戴上“*ST”帽子。

此次虧損大幅收窄，并非主業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，核心原因在于剝離了虧損黑洞般的光伏業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，光伏膠膜子公司的虧損曾占公司總虧損的90%以上，受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格暴跌、產(chǎn)能利用率不足多重沖擊，光伏業(yè)務(wù)毛利率長(zhǎng)期為負(fù)，成為公司難以承受的包袱。2025年公司完成光伏資產(chǎn)剝離后，不再承擔(dān)該板塊的巨額虧損，同時(shí)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管控、壓縮無(wú)效成本，最終實(shí)現(xiàn)虧損幅度的顯著回落。

不過(guò)值得警惕的是，公司營(yíng)收同步下滑，說(shuō)明剝離光伏后，傳統(tǒng)獸藥主業(yè)的營(yíng)收規(guī)模難以支撐整體業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)韌性依舊不足；且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2507.84萬(wàn)元，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，資金鏈壓力依然存在。

從豪賭入局到零元離場(chǎng)，三年虧超7億

*ST 綠康原為專(zhuān)注動(dòng)保、植保及食品添加劑的獸藥企業(yè)，2017 年在深交所上市。后因主業(yè)受政策與競(jìng)爭(zhēng)影響業(yè)績(jī)下滑，公司于2022年7月宣布轉(zhuǎn)型光伏，擬收購(gòu)江西緯科新材料（后更名為綠康玉山）100%股權(quán)，2023年1月以9500萬(wàn)元完成收購(gòu)，形成 “獸藥+光伏膠膜” 雙主業(yè)。為加碼光伏業(yè)務(wù)，公司后續(xù)還設(shè)立綠康海寧，投建年產(chǎn)8億平方米光伏膠膜項(xiàng)目，累計(jì)投入近3億元、鋪設(shè)40條生產(chǎn)線，受行業(yè)高景氣帶動(dòng)，公司也寄望借此翻身，股價(jià)曾沖高至65.9元/股歷史高點(diǎn)。

好景不長(zhǎng)，光伏行業(yè)很快陷入產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)，膠膜價(jià)格暴跌、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，*ST綠康的光伏業(yè)務(wù)不僅沒(méi)成為業(yè)績(jī)引擎，反而淪為巨虧包袱。2023-2024年，光伏子公司連續(xù)巨額虧損，直接拖垮公司整體業(yè)績(jī)，公司資不抵債、凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負(fù)，退市風(fēng)險(xiǎn)急劇升溫。

2025年9月，公司無(wú)奈宣布“斷臂求生”，擬向江西饒信新能材料有限公司出售綠康玉山、綠康海寧、綠康新能三家光伏全資子公司100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為0元；2026年1月，工商變更正式完成，歷時(shí)近三年的光伏跨界徹底落幕，這場(chǎng)豪賭最終以累計(jì)虧損超7億元慘淡收?qǐng)觥?/p>

風(fēng)波不斷：大股東股權(quán)遭凍結(jié)，內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

剝離光伏業(yè)務(wù)后，*ST綠康本應(yīng)聚焦主業(yè)輕裝上陣，卻接連曝出股權(quán)風(fēng)波，給本就脆弱的經(jīng)營(yíng)局面再添變數(shù)。

3月11日，公司發(fā)布公告稱(chēng)，持股5%以上股東董海所持136.46萬(wàn)股公司股份被司法凍結(jié)，占其個(gè)人持股比例的17.56%，占公司總股本的0.88%。截至公告披露日，董海累計(jì)被凍結(jié)股份達(dá)286.46萬(wàn)股，占其所持公司股份的36.86%，凍結(jié)申請(qǐng)人為杭州市濱江區(qū)人民法院，凍結(jié)期限至2029年3月。

公開(kāi)信息顯示，董海持有公司777.08萬(wàn)股股份，占總股本5%，并非公司控股股東、實(shí)控人及其一致行動(dòng)人，也未在公司及子公司擔(dān)任高管職務(wù)。公司表示，此次股權(quán)凍結(jié)不會(huì)導(dǎo)致實(shí)控人變更，也不影響日常經(jīng)營(yíng)，但這一事件依舊折射出公司股權(quán)層面的不穩(wěn)定因素，疊加公司本身的財(cái)務(wù)困境，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)擔(dān)憂。

多家上市公司剝離光伏后業(yè)績(jī)回暖

2025年堪稱(chēng)A股“光伏剝離潮”，不止*ST綠康選擇斷臂求生，多家此前盲目跨界光伏、深陷虧損泥潭的上市公司，均通過(guò)切割低效光伏資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)收窄甚至扭虧，成為資本市場(chǎng)的共性現(xiàn)象。

其中麥迪科技2024年受光伏板塊拖累業(yè)績(jī)巨虧，2025年1月果斷徹底剝離光伏資產(chǎn)，全面回歸醫(yī)療信息化主業(yè)。剝離后業(yè)績(jī)迎來(lái)質(zhì)變，2025年一季度歸母凈利潤(rùn)同比暴增138.55%，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3900萬(wàn)元-4400萬(wàn)元，直接扭虧為盈。

無(wú)獨(dú)有偶，華東重機(jī)也同步切割光伏業(yè)務(wù)。公司旗下光伏子公司無(wú)錫華東光能陷入經(jīng)營(yíng)困境，2025年6月起不再納入合并報(bào)表范圍，甩掉虧損包袱后，公司業(yè)績(jī)虧損幅度大幅收窄，聚焦高端裝備制造主業(yè)后經(jīng)營(yíng)逐步回歸正軌。

這也印證了當(dāng)下資本市場(chǎng)的邏輯：光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)白熱化，跨界玩家缺乏技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，極易淪為業(yè)績(jī)黑洞。及時(shí)剝離止損、回歸主業(yè)深耕，成為這類(lèi)公司自救的最優(yōu)解。

結(jié) 語(yǔ)

徹底剝離光伏業(yè)務(wù)、甩掉巨虧包袱后，*ST綠康的核心戰(zhàn)略回歸獸藥主業(yè)，但身處退市風(fēng)險(xiǎn)警示區(qū)間，公司的自救之路依舊艱難，退市風(fēng)險(xiǎn)并未消除。

從跨界光伏的狂熱到零元?jiǎng)冸x的落寞，*ST綠康用三年時(shí)間印證了“盲目跨界必遭反噬”的資本市場(chǎng)鐵律。如今虧損收窄只是階段性轉(zhuǎn)機(jī)，并非脫困信號(hào)，大股東股權(quán)凍結(jié)、持續(xù)虧損、資金鏈緊張等問(wèn)題，依舊是懸在公司頭頂?shù)睦麆Α?/p>

對(duì)于*ST綠康而言，2026年是決定生死的關(guān)鍵一年，唯有徹底聚焦獸藥主業(yè)、嚴(yán)控成本、修復(fù)現(xiàn)金流，才能爭(zhēng)取摘帽脫困的機(jī)會(huì)；一旦經(jīng)營(yíng)再次失速，退市或?qū)⒊蔀樽罱K結(jié)局。這場(chǎng)斷臂求生的自救戰(zhàn)，最終是涅槃重生還是黯然退場(chǎng)？