7月25日，中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司（下稱“中國平煤神馬集團”）旗下易成新能公告稱，公司連同公司控股股東中國平煤神馬集團將以3億股加5.5億元現金作價接盤賽維LDK旗下兩家子公司，即江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“江西賽維”）和賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司（下稱“新余賽維”）。各方已簽署《重整框架協議》。

股票+現金分期付款方式并購

根據其雙方簽署的《重整框架協議》（以下簡稱“協議”），易成新能將通過發行股份及支付現金購買資產，以股票加現金的對價方式對賽維兩公司的債權人進行償付后，管理人確保易成新能獲得賽維兩公司全部業務和資產(應剝離資產除外)。易成新能獲得的賽維兩公司業務和資產不得存在抵押、質押等任何法定他項權利。協議顯示，易成新能將以3億股股票及5.5億元人民幣(以下均以人民幣為計價單位)現金的代價整合江西賽維及新余賽維。同時，協議約定破產重整開始日(2015年11月17日)之前形成的銀團幫扶資金及政府幫扶資金負債不應超過10億元,自中國證監會出具批準易成新能發行股份及支付現金購買資產方案的批文之日起第6年開始的5個年度內分期付清。

協議信息顯示，為促使本次交易能夠順利通過監管部門審核并實施,雙方同意易成新能擬發行股份及支付現金購買的資產為賽維兩公司資產,賽維兩公司下屬公司包括子公司、公司以及聯營公司不包含在本次破產重整資產范圍內，由管理人予以剝離并處置,管理人在重整計劃提交第二次債權人會議前出具相關書面確認文件。雙方同意根據相關法律法規,以具有證券期貨從業資格的評估機構的評估結果(評估基準日為2016年6月30日)為基礎，確定本次發行股份及支付現金購買資產的股份數量和現金支付金額。本次發行的股份，發行對象所取得的對價股份自發行結束日起48個月內(以下簡稱“限售期”)不得上市交易或轉讓，限售期滿后發行對象每年減持的股份數量不得超過其持有的全部股份的25%，管理人應在重整計劃中明確該部分股份對應的股東不享有表決權。

并購或起于賽維資金鏈緊張

對于為何要接手賽維兩公司，在記者致電易成新能相關負責人時，其并沒有說明原因。

坊間猜測，或因賽維的資金鏈緊張而起。易成新能2015年年報顯示，江西賽維LDK太陽能高科技有限公司是公司第二大銷售客戶，全年發生銷售額為1.34億元，占年度銷售總額比例為7.83%。至2015年底，易成新能應收賬款中，上述公司數額為1545.37萬元。然而由于該公司財務惡化，易成新能計提了55%的壞賬準備。

賽維LDK旗下4家公司（江西賽維LDK太陽能高科技有限公司、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司、江西賽維LDK光伏硅科技有限公司、江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司）經債權人申請，被新余市中院于2015年11月裁定進入破產重組程序。

據了解，截至2016年4月20日，賽維4家公司經管理人認定的債權累計445.19億元，預計債權累計47.62億元。而此次中國平煤神馬集團及易成新能組成的投資人幫扶資金不超過10億元，這意味著，賽維4家公司仍需要大量資金。

債務困擾重組談判

據易成新能的業績預告，今年1~6月公司凈利潤約為100萬~500萬元，同比增長104.92%~124.62%，實現扭虧為盈。

如果說易成新能的實力還不足以應對賽維的債務，其背后的大股東則實力強大。平煤神馬集團是由平煤集團和神馬集團兩個中國500強企業重組創立的一家國有特大型能源化工集團。2015年，平煤神馬集團以1458億元的營業收入排名2015中國企業500強第105位。

易成新能及其控股股東中國平煤神馬集團組成聯合體，成為賽維LDK國內四公司的接盤人。在易成新能的重整框架協議中，只對江西賽維和新余賽維重整，江西賽維LDK光伏硅科技有限公司及江西賽維LDK多晶硅有限公司暫未列入。

新余市高新區管委會一位參與了賽維破產清算工作的官員表示，易成新能在短時間內順利與江西賽維和新余賽維管理人達成重整協議，主要與這兩家公司的正常的運營及債務相對較輕有很大關系，“賽維的主要債務是已經停產了的江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司，這方面的重組工作最難談。”

據江西賽維、新余賽維以及江西賽維LDK光伏硅科技有限公司相關負責人介紹，自進入破產重整程序以來，未停產的三家公司經營狀況良好，均產生了現金流，硅料、硅片及電池片的產量均達到或超過歷史最好水平，公司生產經營運轉基本正常。

賽維公關總監彭少敏表示，與易成新能的重組都是由破產管理人負責在談，賽維并沒有參與其中，“另外兩家公司的重組工作，應該還在商談之中。”

全產業鏈誘惑造就接盤俠

賽維LDK于2005年7月創立，2007年6月登陸美國紐交所，曾一度是全球規模最大的太陽能多晶硅片生產商。然而在全球經濟下行、歐美“雙反”的打擊下，賽維LDK負債率高達180%，陷入經營困境。據公告顯示，江西賽維、新余賽維2015年11月17日經新余市中級人民法院裁定破產重整。與其一同被裁定破產重整的，還有賽維LDK旗下的江西賽維LDK光伏硅科技有限公司及江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司。

此前，賽維LDK董事長、總裁兼CEO劉志斌接受媒體采訪時曾表示，四家子公司進入破產重整，是賽維LDK在全面恢復生產經營后主動適應市場需求，徹底走出困境的一項重要舉措，屆時公司債務得到整體解決，將輕裝上陣，更好地釋放產能。

易成新能專業從事太陽能晶硅片、半導體線切割刃料研發、生產、銷售，是太陽能光伏行業重要的功能性材料供應商。自2013年中國平煤神馬集團入主之初，易成新能就被定位為中國平煤神馬集團新能源、新材料領域的發展平臺。

據了解，易成新能與賽維LDK自2012年開始就有業務往來。2012年8月，易成新能的前身易成新材與賽維LDK共同出資2000萬元設立了平頂山易成新能源有限公司。易成新能年報顯示，在其2015年前五大客戶中，江西賽維以1.34億元的銷售總額位列第二，占易成新能全部營收的7.83%。在5月中旬，賽維LDK籌劃重大資產重組時，易成新能與其控股股東中國平煤神馬集團聯合申請成為賽維重組投資人，7月11日，確定成為江西賽維、新余賽維重整投資人。

光伏行業政策向好，促使易成新能發展全產業鏈，在這個預期目標下，其整合賽維LDK也就順理成章了。

相關資料顯示，近年來，政府相繼出臺了眾多支持光伏行業發展的相關政策，對此，長期關注光伏市場的證券分析師肖玉航表示，易成新能主營晶硅片，是光伏發電上游產業，此番動作可見其深度整合光伏產業鏈的雄心。由于政策扶持頻出和行業前景被看好，光伏項目上馬熱持續，行業競爭激烈，企業收益起伏較大。但作為清潔能源，光伏行業未來依然有著較大的發展空間。