如果不是一次開創中國債市歷史的違約，相信大多數人都不知道上海超日太陽能科技股份有限公司（以下簡稱超日太陽能）。
從2003年成立至今，超日太陽能在媒體上活躍度遠低于尚德、賽維等同類企業。但2013年年初，“業績大跌”“銀行催貸”和“老板跑路”接連爆出，讓這家原本整體生產經營規模中等偏小，且生產制造能力僅限于電池片、組件等下游環節的太陽能企業，一夜之間名聲大噪。
如今看來，一年前超日太陽能情有可原。因為國內光伏市場整體不佳，多數企業的業績均經歷了過類似山車般的下滑。直到2014年3月，整體行業情況才逐漸轉好。在已經公布業績快報的20家光伏上市公司中，業績增長的公司達到八成。而幾乎在同期，超日太陽能的2013年業績快報卻是一串不佳的數字，外加“公司流動性危機尚未緩解，造成開工率不足”的解釋。
按理說，船小好調頭。與諸多家大業大以至于禁錮在市場難以動彈的企業相比，超日太陽能具備易轉型的好條件，但它的流動性危機為何難以緩解？
轉錯路
在超日太陽能一年內的多份公告中，出現最多的一句話就是“公司正在與各方積極溝通，爭取幫助和支持”。
超日太陽能之所以如此期待政府，與上海在光伏方面的扶持政策不無關系。根據相關規劃，2009年起，上海市就重點支持發展光伏裝備、薄膜和高效低成本光伏電池，適度建設一定規模產能，目的是將其“作為上海市經濟產業轉型發展的重要方向”。
但有一條顯而易見的市場經驗：在優秀資源被先行者占據的前提下，要想在短時間內另起爐灶，難度極高。即便有政策支持，上海在光伏產業的發展一直遠落后于江蘇和江西。況且，超日太陽能規模小、所屬的設備制造業已經不是上海的產業機構重點。根據《2013年上海市國民經濟和社會發展統計公報》，成套設備制造業產值同比減少0.6%，是僅有的產值增幅減少的項目。
一位市場分析人士指出，如果要獲得政府的支持，超日太陽能需要的不是擴大產能，而是提高研發比重，從制造企業向設備企業轉型。但遺憾的是，超日太陽能一直未將此作為重點。在超日太陽能董事會發布的《關于2013年半年度募集資金存放與使用情況》中，累計用于研發相關的資金僅有4%，而64.6%是投向多晶硅太陽能項目。
賣錯時
為翻身，超日太陽能還忍痛售賣國外電站。
在2010年成功IPO后，超日太陽能加快投資國外電站項目。根據深交所公布的一份問詢函，截至2012年9月底，超日太陽能在盧森堡、意大利、美國等地設立了四家光伏太陽能電站運營公司，共涉及77個電站項目，裝機超過140兆瓦，且近75%已經并網發電。
或許因為如此高的并網發電量，超日太陽能在電站能否售出的問題上一度信心滿滿。到了2013年10月，在對深交所關于“超日太陽能半年報問詢”的回復中，公司仍然肯定地寫道：“用于支付公司債2013年度利息金額8980萬元的主要資金，將來自轉讓境外電站資產所能得到的資金……即使考慮談判中可能出現的折價情況，也應該能夠支付上述公司債的利息。”
但問題就出在折價上。超日太陽能原本以為，擬轉讓的30兆瓦保加利亞電站項目和22兆瓦希臘電站項目，叫價至少能達到1.19億歐元。而結果是，交易項目均未能達到預期的價格，以至于希臘電站的出售沒有按預期進行。無獨有偶，美國、意大利等地的項目也出于多種原因向后推延。
對于售賣推延的原因，超日太陽能解釋為“對手趁公司目前的困境極力殺價”。但顯然，電站賣錯了時機，原因有三。其一，電站本身盈利能力尚待發揮。據統計，2013年1~6月，國際各電站公司累計確認發電收入為1.05億元，按此計算，購買上述兩個電站至少要5年才能收回成本；其二，歐盟光伏市場正在削減補貼，特別此次項目的售賣地希臘，已計劃將運營中光伏電站的FIT補貼費率削減30%，這也加大現有電站出手的難度； 其三，超日太陽能期待國內企業接手也不現實。因為國內行業均處于恢復期，接盤者大都自顧不暇，即便有順風光電這樣的土豪，也是個別事件。
挪錯地
相比找政府和尋土豪，拓展下游算是超日太陽能走得較順的一個途徑。先是在2013年1月30日，超日太陽能與青海省木里煤業簽訂股權轉讓意向書，超日太陽能在青海建立光伏電站上游的組件生產廠，以獲得與青海省并網光伏發電項目建立長期合作關系。
但截至年底，進展仍僅限于此。根據媒體報道，超日太陽能在青海的實際生產并未達到預期。
其實，在經歷了去年年初的風波后，擴展下游是一條最可行的道路。特別是投資光伏電站，首先，可以保留自身品牌；其次，與投資分布式相比，電站擁有回報率更加明確、交易成本更低和消化過剩產能更快的優勢。在業內人士看來，超日太陽能選擇青海作為落地也頗為正確。因為，2013年，青海省政府已明確只把路條發給4~5家企業，每家20萬千瓦。一旦確定合作，就意味著超日太陽能已獲得下游大單。
但大單不是大餐，超日太陽能選擇的“盛宴”實際頗為難以下咽。同樣是合作，無錫尚德等大企業因為得到的是本地政府或者企業的支持，產能不必搬離，在原有基礎上繼續開工即可。超日太陽能面臨的情況則不同——若想拿到在青海合作電站的路條，必須將上游從上海、洛陽和九江轉移過來。
然而，資產挪移會產生兩個問題，第一，原有的工廠所在地，多是超日太陽能的貸款來源。在經過去年的勉強付息和追貸事件后，當地銀行對這家企業已經并不看好。在這樣的情況下，企業要挪移產能，肯定不會被地方政府和銀行接收。這樣的拉鋸中還引發了第二個問題，上游轉出難影響了青海的開工率，不僅無益于雙方長期合作，更難解決眼下最棘手的盈利難題。
這或許并不是超日太陽能一家遇到的情況。業內人士指出，前幾年，光伏企業不僅產能過剩，而且“遍地開花”。但隨著行業整合的推進，有效的產能必然向下游市場所在地集中，在這種大浪淘沙的過程中，資產挪移必不可少。如何處理好銀行、政府和接手企業之間關系，實現資產的平穩轉移，將是企業能否盤活流動的關鍵。
眼下，距離4月28日，*ST超日正式公布2013年年報的日子，還有不到1個月的時間。業內人士指出，超日太陽能要想擺脫眼下的困難，已經很難寄希望于售出已建成的電站。雖然翻身希望渺茫，亦難當借殼公司，但畢竟超日太陽能已經借助轉型的第一步，讓2013年的虧損降幅從前一年的12.79億減至9.53億，如果這1個月中能夠在上述兩方面有所進展，退市或將不是這家企業的唯一選擇。
從2003年成立至今，超日太陽能在媒體上活躍度遠低于尚德、賽維等同類企業。但2013年年初，“業績大跌”“銀行催貸”和“老板跑路”接連爆出，讓這家原本整體生產經營規模中等偏小，且生產制造能力僅限于電池片、組件等下游環節的太陽能企業，一夜之間名聲大噪。
如今看來，一年前超日太陽能情有可原。因為國內光伏市場整體不佳，多數企業的業績均經歷了過類似山車般的下滑。直到2014年3月，整體行業情況才逐漸轉好。在已經公布業績快報的20家光伏上市公司中，業績增長的公司達到八成。而幾乎在同期，超日太陽能的2013年業績快報卻是一串不佳的數字，外加“公司流動性危機尚未緩解，造成開工率不足”的解釋。
按理說，船小好調頭。與諸多家大業大以至于禁錮在市場難以動彈的企業相比，超日太陽能具備易轉型的好條件，但它的流動性危機為何難以緩解？
轉錯路
在超日太陽能一年內的多份公告中，出現最多的一句話就是“公司正在與各方積極溝通，爭取幫助和支持”。
超日太陽能之所以如此期待政府，與上海在光伏方面的扶持政策不無關系。根據相關規劃，2009年起，上海市就重點支持發展光伏裝備、薄膜和高效低成本光伏電池，適度建設一定規模產能，目的是將其“作為上海市經濟產業轉型發展的重要方向”。
但有一條顯而易見的市場經驗：在優秀資源被先行者占據的前提下，要想在短時間內另起爐灶，難度極高。即便有政策支持，上海在光伏產業的發展一直遠落后于江蘇和江西。況且，超日太陽能規模小、所屬的設備制造業已經不是上海的產業機構重點。根據《2013年上海市國民經濟和社會發展統計公報》，成套設備制造業產值同比減少0.6%，是僅有的產值增幅減少的項目。
一位市場分析人士指出，如果要獲得政府的支持，超日太陽能需要的不是擴大產能，而是提高研發比重，從制造企業向設備企業轉型。但遺憾的是，超日太陽能一直未將此作為重點。在超日太陽能董事會發布的《關于2013年半年度募集資金存放與使用情況》中，累計用于研發相關的資金僅有4%，而64.6%是投向多晶硅太陽能項目。
賣錯時
為翻身，超日太陽能還忍痛售賣國外電站。
在2010年成功IPO后，超日太陽能加快投資國外電站項目。根據深交所公布的一份問詢函，截至2012年9月底，超日太陽能在盧森堡、意大利、美國等地設立了四家光伏太陽能電站運營公司，共涉及77個電站項目，裝機超過140兆瓦，且近75%已經并網發電。
或許因為如此高的并網發電量，超日太陽能在電站能否售出的問題上一度信心滿滿。到了2013年10月，在對深交所關于“超日太陽能半年報問詢”的回復中，公司仍然肯定地寫道：“用于支付公司債2013年度利息金額8980萬元的主要資金，將來自轉讓境外電站資產所能得到的資金……即使考慮談判中可能出現的折價情況，也應該能夠支付上述公司債的利息。”
但問題就出在折價上。超日太陽能原本以為，擬轉讓的30兆瓦保加利亞電站項目和22兆瓦希臘電站項目，叫價至少能達到1.19億歐元。而結果是，交易項目均未能達到預期的價格，以至于希臘電站的出售沒有按預期進行。無獨有偶，美國、意大利等地的項目也出于多種原因向后推延。
對于售賣推延的原因，超日太陽能解釋為“對手趁公司目前的困境極力殺價”。但顯然，電站賣錯了時機，原因有三。其一，電站本身盈利能力尚待發揮。據統計，2013年1~6月，國際各電站公司累計確認發電收入為1.05億元，按此計算，購買上述兩個電站至少要5年才能收回成本；其二，歐盟光伏市場正在削減補貼，特別此次項目的售賣地希臘，已計劃將運營中光伏電站的FIT補貼費率削減30%，這也加大現有電站出手的難度； 其三，超日太陽能期待國內企業接手也不現實。因為國內行業均處于恢復期，接盤者大都自顧不暇，即便有順風光電這樣的土豪，也是個別事件。
挪錯地
相比找政府和尋土豪，拓展下游算是超日太陽能走得較順的一個途徑。先是在2013年1月30日，超日太陽能與青海省木里煤業簽訂股權轉讓意向書，超日太陽能在青海建立光伏電站上游的組件生產廠，以獲得與青海省并網光伏發電項目建立長期合作關系。
但截至年底，進展仍僅限于此。根據媒體報道，超日太陽能在青海的實際生產并未達到預期。
其實，在經歷了去年年初的風波后，擴展下游是一條最可行的道路。特別是投資光伏電站，首先，可以保留自身品牌；其次，與投資分布式相比，電站擁有回報率更加明確、交易成本更低和消化過剩產能更快的優勢。在業內人士看來，超日太陽能選擇青海作為落地也頗為正確。因為，2013年，青海省政府已明確只把路條發給4~5家企業，每家20萬千瓦。一旦確定合作，就意味著超日太陽能已獲得下游大單。
但大單不是大餐，超日太陽能選擇的“盛宴”實際頗為難以下咽。同樣是合作，無錫尚德等大企業因為得到的是本地政府或者企業的支持，產能不必搬離，在原有基礎上繼續開工即可。超日太陽能面臨的情況則不同——若想拿到在青海合作電站的路條，必須將上游從上海、洛陽和九江轉移過來。
然而，資產挪移會產生兩個問題，第一，原有的工廠所在地，多是超日太陽能的貸款來源。在經過去年的勉強付息和追貸事件后，當地銀行對這家企業已經并不看好。在這樣的情況下，企業要挪移產能，肯定不會被地方政府和銀行接收。這樣的拉鋸中還引發了第二個問題，上游轉出難影響了青海的開工率，不僅無益于雙方長期合作，更難解決眼下最棘手的盈利難題。
這或許并不是超日太陽能一家遇到的情況。業內人士指出，前幾年，光伏企業不僅產能過剩，而且“遍地開花”。但隨著行業整合的推進，有效的產能必然向下游市場所在地集中，在這種大浪淘沙的過程中，資產挪移必不可少。如何處理好銀行、政府和接手企業之間關系，實現資產的平穩轉移，將是企業能否盤活流動的關鍵。
眼下，距離4月28日，*ST超日正式公布2013年年報的日子，還有不到1個月的時間。業內人士指出，超日太陽能要想擺脫眼下的困難，已經很難寄希望于售出已建成的電站。雖然翻身希望渺茫，亦難當借殼公司，但畢竟超日太陽能已經借助轉型的第一步，讓2013年的虧損降幅從前一年的12.79億減至9.53億，如果這1個月中能夠在上述兩方面有所進展，退市或將不是這家企業的唯一選擇。
