最近兩年，光伏這個曾因能源轉型浪潮而炙手可熱的產業，深陷供需失衡與技術迭代的雙重漩渦，全產業鏈正經歷有史以來最劇烈的調整 。2025年，全球硅料、硅片、電池片、組件產能分別約1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，分別是2025年和2030年全球總裝機需求的2倍左右/1.6倍左右。

我國大約提供了全球85%的光伏產能；在產能利用率不足的困境下，行業早已陷入 “邊生產邊虧損” 的惡性循環。

價格體系的崩塌成為壓垮行業盈利的第一根稻草。多晶硅、組件價格僅為巔峰時期的三分之一。價格暴跌迅速傳導至全產業鏈，68家A股光伏上市公司2024年凈利潤合計虧損超256億元，與2023年的993億元盈利形成天壤之別，即便是龍頭企業，也出現年度巨虧，硅片、電池片等主材環節毛利率甚至跌至負值。

行業出清的速度與力度同步加劇。在低效產能與跨界投機者的淘汰浪潮中，國內登記狀態異常的光伏企業已超4萬家，其中1500余家成立僅一年便黯然退場，超過10家跨界上市企業終止光伏業務，超1200億規劃項目被迫延期或取消。

更嚴峻的是，企業融資渠道同步收窄。IPO階段性收緊使得光伏企業上市數量銳減，在2024年，滬深兩市共計23家光伏公司公布了IPO項目進展，其中15家光伏公司終止IPO，僅有3家企業成功上市。二級市場反映強烈。

在光伏行業增長承壓、儲能市場加速爆發的行業變局下，連續七年累計虧損超9億元的璉升科技試圖以一場重大資產重組押注未來。但根據最新公告，璉升科技籌劃近半年的重組計劃還是終成泡影。

7年半連虧9.3億

跨界光伏屢敗屢戰

璉升科技成立于2004年，2010年借殼三五互聯實現上市，是中國首家基于“云計算”的企業信息化服務類創業板上市公司。

自2022年起跨界聚焦HJT電池賽道，試圖以技術迭代搶占光伏市場份額。公司累計投入超40億元，布局眉山8GW、南通12GW（一期3GW）生產基地，其HJT電池量產效率達26%，處于行業前列。在市場拓展方面，2023年，璉升科技HJT電池銷售收入6380萬元，2024年，璉升科技分別與國晟科技、華晟系簽訂1.45億片硅片采購及700MW電池片銷售、1.8億片硅片及1GW電池片采銷合同等。但受行業價格戰及產能爬坡影響，訂單履約率不足，未能全部轉化為實際盈利。

當前，光伏行業發展正處于一個新的瓶頸期，一批跨界企業也紛紛選擇離場，但璉升科技并沒有退縮，可以說是屢戰屢敗，但屢敗屢戰。不過，在新能源行業中，并不是只要勇往直前就能獲得成功。

據悉，璉升科技當前已連虧7年半，自其跨界光伏后，業績并未好轉。2018年至2024年及2025年上半年，璉升科技歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-3.46億元、-2.57億元、-0.69億元、-0.25億元、-0.32億元、-0.40億元、-1.10億元、-0.50億元。歸母凈利潤累計虧損高達9.3億元。

璉升科技業績（來源公告）

在業績連年虧損的同時，公司債務壓力也不斷加劇，2023年以前，璉升科技的資產負債率并未披露，根據其近三年的資產負債率，截至2025年6月末，璉升科技的資產負債率已攀升至76.69%，財務風險凸顯，此次收購終止無疑讓公司的發展雪上加霜。

璉升科技資產負債率

光伏行業看似門檻很低，實則對于技術和資金要求都比較高，也是一個“燒錢”的行業。璉升科技在光伏行業剛剛摸到門檻，其異質結也具備了一定市場名聲，可是看到光伏行業不景氣，儲能市場迎來大爆發，便又想要“追熱點”，去做儲能。但儲能也是需要技術的行業，如何快速入門？最好的辦法就是收購！

收購興儲世紀

試圖通過“光儲一體化”自救

為何選擇收購興儲世紀，璉升科技也是深思熟慮。從自身業務看，璉升科技的光伏主業  2024年其光伏產品毛利率暴跌至-27.08%，產能利用率僅31.4%。

而根據目前興儲世紀披露的近兩年業績，其2023年賺了0.76億，2024年未經審計凈利潤達1.92億元。

據悉，興儲世紀其在巴基斯坦等海外光儲微電網市場占據30%份額，鏈升科技收購后既能快速改善財務報表，其光儲集成能力還可與璉升科技的電池技術形成互補，通過“光伏+儲能”閉環提升產品附加值，對沖光伏組件價格下行風險。

從行業趨勢看，2025年光伏政策調整后，“強制配儲”退出使光儲協同從政策驅動轉向市場驅動，光伏企業若無法通過儲能提升項目經濟性，將難以在市場化競爭中立足。與此同時，全球儲能市場正處爆發期：2024年中國儲能系統出貨量達170GWh，同比增長146%，東南亞、中東、非洲等海外需求激增。璉升科技通過收購可借助興儲世紀的微電網技術，實現光伏與儲能深度耦合，降低度電成本15%-20%，在工商業分布式市場建立差異化優勢。

技術與市場維度的機遇同樣關鍵。儲能領域鈉電技術突破（成本較鋰電低  30%以上）為價格敏感的新興市場提供了適配方案，而興儲世紀已在“一帶一路”國家布局離網光儲項目，其全球首個200MWh鈉電儲能示范項目，與璉升科技的HJT電池結合可形成“低成本、高可靠性”的光儲解決方案，助力搶占新興市場先機。

資本運作層面，面對75.14%的資產負債率和11.8億元有息負債，璉升科技采用“發行股份+現金支付”方案，既避免大額現金支出加劇資金壓力，又通過控股股東參與配套融資傳遞轉型決心——本質是用光伏存量資產換取儲能增量價值。若重組成功，公司有望從“單一電池制造商”轉型為“光儲系統服務商”，估值邏輯也將從周期股轉向成長股。但隨著其重大資產重組終止，璉升科技的“算盤”也被打翻了！

重大資產重組失敗

交易價格等核心條款未達成一致

回溯2025年4月，璉升科技已公布這一收購計劃，但是經過5個多月，最終還是未能達成一致。

10月15日，璉升科技公告，公司原擬通過發行股份及支付現金的方式購買興儲世紀69.71%股份，同時向海南璉升科技有限公司發行股份募集配套資金。鑒于交易各方未能就交易價格等核心條款達成一致，經審慎研究并與交易對方協商，公司決定終止本次交易事項。

璉升科技對于終止的原因，給出了直接而明確的解釋：“鑒于交易各方未能就交易價格等核心條款達成一致，為切實維護公司及全體股東利益，經審慎研究并與交易對方協商，公司決定終止本次交易事項。”

同時，璉升科技稱，公司終止本次重組事項是經公司審慎研究和充分論證后作出的決定，不存在公司及相關方需承擔相關違約責任的情形。

璉升科技表示，目前，公司生產經營正常，各項業務穩步推進中。未來公司將繼續圍繞既定的戰略目標有序開展各項經營管理工作，在合適的時機與條件下積極尋求更多的發展機會，持續提升公司經營業績，切實維護廣大股東利益。

根據璉升科技此前披露的公告，此次交易還涉及中興系。據悉，中興維先通持有興儲世紀22.0952%股權，中興發展持有11.7841%股權，侯為貴直接持有1.473%股權。“中興系”合計持有比例超過35%。

并購仍是捷徑？
跳出 "試錯循環" 的關鍵邏輯

不過，宣布終止對興儲世紀的收購計劃后，璉升科技總經理、財務總監楊蘋10月15日在投資者說明會上針對投資者的疑問，表示根據公司當前經營情況，并購仍是公司擴展經營規模、提升經營業績及抗風險能力的有效途徑之一，外部政策環境也支持上市公司通過并購重組等渠道提升上市公司經營質量和投資價值，推動上市公司更好地創新和發展。公司仍會積極關注相關機會。

當*ST 綠康以0元轉讓光伏資產、永和智控五折甩賣光伏股權成為跨界者離場的常態，璉升科技在收購興儲世紀失利后仍堅守并購戰略的選擇，折射出光伏行業深度調整期里中小跨界玩家的生存掙扎與戰略執念。

光伏寒冬下的行業分化早已涇渭分明：一邊是4萬余家光伏企業登記狀態異常、項目擱淺的慘烈出清，另一邊是頭部企業聚焦N型電池、光儲協同等高端領域的并購整合，印證了并購成功的核心邏輯在于 “技術互補而非盲目擴張”。

或許對于璉升科技這類轉型未久的跨界企業而言，并購仍是彌補技術短板、完善產業鏈布局的捷徑。畢竟在N型電池滲透率已升至80%的技術迭代浪潮中，單靠自身積累突破的窗口期正不斷收窄，而以興儲世紀為代表的光儲資源，恰是契合行業 “光儲協同” 主流趨勢的優質標的。

但現實困境同樣不容忽視：跨界者普遍面臨的 “資金—技術—整合” 三重枷鎖尚未解除。棒杰股份因光伏業務導致逾期債務占凈資產290%的教訓，警示著資金鏈的脆弱性；皇氏集團100億TOPCon項目因技術缺失半途而廢，暴露了跨界并購的核心痛點；行業估值體系的崩塌，讓永和智控們的資產縮水與交易對價分歧成為并購談判的常態。

光伏行業的出清并非全行業衰退，而是低效產能與投機資本的退場，政策仍為優質資產整合留下空間。但對璉升科技而言，后續并購必須突破三重迷局：其一需避開 “重規模輕技術” 的陷阱，尋找與自身HJT路線真正協同的標的；其二要破解資金困局，在行業融資收緊、跨界企業授信受限的背景下，需搭建更穩健的資金平衡方案；其三得建立整合能力，避免重蹈奧維通信因投后管理分歧終止重組的覆轍。

這場跨界 “追光” 的并購持久戰中，勇氣早已不是核心競爭力。璉升科技的下一次出手，能否跳出 “收購、失利、再尋標的” 的循環，關鍵在于能否在行業分化中找準技術錨點與協同邏輯。

 這不僅是其自身破局的關鍵，更是無數仍在 “寒冬” 中堅守的光伏跨界者的生存答案。