福能股份是福建省屬能源平臺(tái)，享受省內(nèi)資源支持。福建海上風(fēng)電在手項(xiàng)目開(kāi)啟投產(chǎn)，有望享受較高電價(jià)，貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。在手煤電業(yè)務(wù)受益于煤價(jià)下行，業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。大股東擬以1.2倍PB注入寧德核電10%股權(quán)，方案已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，有望增厚盈利。給予目標(biāo)價(jià)10.6元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

福建省屬發(fā)電平臺(tái)。公司是福能集團(tuán)控股62.5%的福建省屬能源平臺(tái)，當(dāng)前火電裝機(jī)4,084MW，陸上風(fēng)電裝機(jī)802MW，海上風(fēng)電部分機(jī)組啟動(dòng)投產(chǎn)。公司后續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)包括持續(xù)投建平海灣F區(qū)與石城等在手已核準(zhǔn)海上風(fēng)電，非公開(kāi)發(fā)行股份注入大股東持有的寧德核電10%股權(quán)，以及大股東承諾于2020年底前注入的神華福能火電49%股權(quán)。

海上風(fēng)電開(kāi)啟投產(chǎn)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。公司已核準(zhǔn)海上風(fēng)電898MW，另有多個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目。平海灣F區(qū)與石城有部分機(jī)組于3Q2019起初步投運(yùn)，開(kāi)啟新一輪裝機(jī)增長(zhǎng)，較高電價(jià)下有望增厚公司整體盈利能力。海上風(fēng)電中央補(bǔ)貼退坡在即，預(yù)計(jì)公司在建項(xiàng)目將在2021年底前完成搶裝以確保高電價(jià)，儲(chǔ)備項(xiàng)目則需期待地方補(bǔ)貼政策明確及機(jī)組造價(jià)長(zhǎng)期下行。

煤電受益煤價(jià)下行，氣電業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)。福建電力供需相對(duì)平衡，公司煤電業(yè)務(wù)利用小時(shí)數(shù)與電價(jià)預(yù)期整體穩(wěn)定，后續(xù)主要有望受益于成本端煤價(jià)下行，帶動(dòng)盈利持續(xù)改善。氣電業(yè)務(wù)近年來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)趨緩，預(yù)計(jì)后續(xù)盈利整體企穩(wěn)。

核電資產(chǎn)優(yōu)價(jià)注入，增厚公司盈利能力。公司非公開(kāi)發(fā)行股份注入大股東持有的寧德核電10%股權(quán)的方案已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，注入對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)1.2倍PB，標(biāo)的資產(chǎn)2018年凈利潤(rùn)22.3億元，ROE為17%，分紅率90%，有望增厚公司2020-2021年ROE近1個(gè)百分點(diǎn)。