日月股份自成立以來一直致力于大型重工裝備鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，核心產(chǎn)品包括風電鑄件和塑料機械鑄件，主要原材料為生鐵、廢鋼。截至2019年6月30日公司已擁有年產(chǎn)30萬噸鑄件的產(chǎn)能規(guī)模，最大重量110噸的大型球墨鑄鐵件鑄造能力，2018年公司開始投資建設(shè)年產(chǎn)18萬噸（一期10萬噸）海上裝備關(guān)鍵部件項目，預計將在2019年下半年陸續(xù)開始投產(chǎn)。2018年年報顯示公司風電行業(yè)鑄件實現(xiàn)營業(yè)收入達到15.88億元，同比增長35.32%，占總體營收比例約為68%（另外約29%為塑機鑄件收入）。公司2019年中報披露由于產(chǎn)能不足，會將主要精力放在保障在風電產(chǎn)品的增量和增收上。


日月股份近幾年產(chǎn)能持續(xù)提升（由2011年的10萬噸提高至2018年的30萬噸），已經(jīng)具備國內(nèi)風電鑄件行業(yè)龍頭地位。根據(jù)興業(yè)證券電新團隊的調(diào)研情況來看，近期僅有公司處于擴產(chǎn)周期，預計行業(yè)集中度有望進一步提升。而在第一梯隊企業(yè)中，公司憑借較強的產(chǎn)品競爭力和成本控制能力享受較高毛利率。

根據(jù)興證電新團隊觀點，2019年系風電三年搶裝元年。2018年風電行業(yè)需求復蘇，實現(xiàn)新增并網(wǎng)20.59GW，同比增長9.7%，新增吊裝規(guī)模21.14GW，同比增長7.5%。預計2019年并網(wǎng)規(guī)模25GW，吊裝規(guī)模28-30GW以上，2020年并網(wǎng)規(guī)模30GW，吊裝規(guī)模有望達到35-40GW。

而海上風電也逐漸進入高速發(fā)展期。2018年中國海上風電新增裝機容量達到165.5萬千瓦，同比增長42.7%，自2013年起呈逐年遞增趨勢。根據(jù)《風電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》到2020年，我國海上風電開工建設(shè)規(guī)模目標為1000萬千瓦（10000MW），累計并網(wǎng)容量目標為500萬千瓦（5000MW）以上。公司2019年在國內(nèi)市場上重點開發(fā)生產(chǎn)了大兆瓦機型和海上風機產(chǎn)品并取得明顯進展，三季度年產(chǎn)10萬噸鑄造產(chǎn)能投產(chǎn)后，將具備大批量交付大型海上風電鑄件產(chǎn)品的能力。

另外：1）限電改善、棄風率下降，三北恢復增長，中東部建設(shè)回歸正軌。據(jù)中國風能行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計2019年上半年全國棄風電量105億千瓦時，同比減少77億千瓦時；全國平均風電利用率95.3%，平均棄風率4.7%，棄風率同比下降4.0個百分點。全國棄風電量和棄風率持續(xù)“雙降”；2）風機價格企穩(wěn)，華潤電力、華能新能源、龍源電力、大唐新能源等多家企業(yè)亦大幅提升2019年裝機規(guī)劃；3）存量項目清理，充分保障裝機等原因也使得風電裝機復蘇趨勢具有持續(xù)性。

2018年日月股份實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤23.51/2.81億元，同比增長28.35%/ 23.82%（2018H1兩者同比增速僅為25.27%/-4.10%）。隨著2018年下半年風電需求復蘇公司業(yè)績得到大幅改觀，2018年全年實現(xiàn)鑄件銷量24.76萬噸，同比增長18.63%。其中風電鑄件銷售約15萬噸，同比增長26.49%，塑機鑄件銷售約9萬噸，同比增長6.68%。另外，公司外銷收入同比增長42.11%至3.59億元，占營收比重約為15.50%。從毛利率角度看，風電鑄件/塑機鑄件分別同比下滑1.79/4.93個百分點至21.64%/20.84%，這與報告期內(nèi)生鐵、廢鋼價格仍較高有一定關(guān)系。而期間費用率的小幅下滑對沖了部分毛利率下行，保證公司仍然擁有較好的盈利能力。

2019H1公司繼續(xù)良好表現(xiàn)，分別實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤15.37/2.15億元，同比增長50.04%/81.75%。其中公司風電產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)銷售收入12.10億元，較去年同期的6.06億元增加99.64%，目前風電產(chǎn)品業(yè)務收入占公司總營收的79.73%。而塑料機械行業(yè)經(jīng)快速發(fā)展后逐步進入穩(wěn)定期，營收占比下滑。公司重點推進鑄造擴產(chǎn)規(guī)模以順應產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級需求，目前公司鑄造產(chǎn)能30萬噸，預計于2019年Q3產(chǎn)能達到40萬噸，并將穩(wěn)步推進擴建12萬噸海裝精加工項目。報告期內(nèi)受益于風電行業(yè)搶裝大周期公司實現(xiàn)產(chǎn)量15.8萬噸，銷量14.9萬噸，同比增長31%。毛利率方面公司19H1同比提升2.74個百分點至23.90%且19Q2較19Q1環(huán)比也有增加，這源自整體鑄件產(chǎn)品平均單價抬升和主要原材料價格高位震蕩下行。

截至2019Q3公司營業(yè)收入/歸母凈利潤維持47.27%/73.03%的同比快速增長，但自18Q3起基數(shù)逐漸抬高可能使得公司往后的業(yè)績增速下滑。不過風電景氣周期仍在，公司有望享受行業(yè)紅利并進一步提高行業(yè)地位。后續(xù)價格方面，鑄件產(chǎn)品價格穩(wěn)中有增疊加公司產(chǎn)能擴張帶來的規(guī)模效應紅利，預計毛利率會呈現(xiàn)一定程度的上升趨勢。