2020年8月18日，永高股份有限公司(以下簡稱“永高股份”)共接待73家機構的調研，其中包括銀河證券、長江證券(8.530, -0.08, -0.93%)等6家證券公司，華夏基金、鵬華基金、匯添富等20家基金管理公司。截至8月31日，永高股份的收盤價為9.03元/股，其年內最低點出現在1月2日，股價為4.67元/股，股價震蕩走高。

觀其背后，永高股份超九成收入來于制造業，其華南地區營收下降。且2020年上半年，永高股份實現營收28.01億元，同比增長-0.04%；實現凈利潤2.76億元，同比增長39.58%。永高股份的電器開關業務上半年降幅比較大，下降了44.69%。與此同時，永高股份銷售費用中職工薪酬和廣告費增長較大，未來將如何“破局”？

一、73家機構調研現20家基金公司，上半年營收負增長

8月20日，永高股份公布其8月18日接待機構調研的情況，其董事會秘書陳志國和證券事務代表任燕清共接待73家機構的調研，其中，華泰證券(21.410, -0.29, -1.34%)、銀河證券、長江證券、財信證券、方正自營、華泰自營6家證券公司對其進行調研，華夏基金、國泰基金、招商基金、天弘基金、鵬華基金、華富基金、匯添富等20家基金管理公司對其進行調研。

機構調研公告當日，即8月20日，永高股份收盤價為9.28元/股，而后8月21日收盤價為8.86元/股，8月24日收盤價為8.93元/股，8月25日收盤價為9.25元/股，8月26日收盤價為9.22元/股，8月27日收盤價為9.1元/股，8月28日收盤價為9.24元/股，截至8月31日收盤價為9.03元/股。

而永高股份年內最低點出現在1月2日，股價為4.67元/股，股價呈震蕩走高趨勢。

回顧其歷史，永高股份成立于1993年3月19日，而后于2011年12月8日登陸深圳證券交易所。永高股份主要從事塑料管道業務，太陽能(4.450, -0.03, -0.67%)業務和電器開關業務尚處于市場培育階段。

據2020年半年報，永高股份的控股股東為公元塑業集團有限公司(以下簡稱“公元集團”)，而實際控制人為張建均、盧彩芬夫妻。盧彩芬直接持有永高股份15%的股份，張建均直接持有永高股份1.75%的股份，兩人合計持有公元集團100%股份。因此，張建均、盧彩芬合計直接或間接控制永高股份58.18%股份，為實際控制人。

2020年半年報顯示，永高股份屬于塑料建材行業。按行業分類來看，永高股份逾九成收入來源于制造業。

2018-2019年，永高股份制造業的收入分別為50.81億元、60.41億元，占同期營業收入的比例分別為98.7%、96.03%。

按產品分類來看，永高股份近五成收入來自于PVC管材管件。

2017-2019年，永高股份PVC管材管件的收入分別為22.65億元、26.5億元、30.33億元，占同期營業收入比例分別為49.57%、49.5%、48.22%。

按地區分類來看，永高股份近六成營收來自于華東地區。

2017-2019年，永高股份來源于華東地區的收入分別為28.37億元、30.86億元、37.39億元，占同期營業收入比例分別為62.08%、57.65%、59.44%。

據2020年上半年年報，2020年上半年，永高股份實現的營業收入為28.01億元，較上年同期增長-0.04%；實現的凈利潤為2.76億元，較上年同期增長39.58%。

2015-2019年，永高股份的營業收入分別為35.33億元、37.67億元、45.7億元、53.54億元、62.91億元，2016-2019年分別同比增長6.62%、21.3%、17.16%、17.5%。

2015-2019年，永高股份的凈利潤分別為2.59億元、2.15億元、1.93億元、2.45億元、5.14億元，2016-2019年分別同比增長-17.18%、-10.33%、27%、109.96%。

2015-2019年，永高股份的銷售毛利率分別為29.11%、27.54%、22.96%、23.59%、25.76%。

同期，永高股份經營活動產生的現金流量凈額分別為5.04億元、5.49億元、2.08億元、4.17億元、8.59億元。

據年報，2015-2019年，永高股份扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別為11.36%、7.75%、6.18%、8.54%、15.17%。

二、廣告宣傳費增長，華南地區營收下降

從機構調研的內容材料上看，永高股份的董事會秘書陳志國和證券事務代表任燕清主要從業績、銷售費用、成本等方面介紹永高股份上半年的業務開展。

其中，永高股份渠道經銷銷售占比約70%左右，出口業務中管道有所下降。而且，永高股份銷售費用中職工薪酬和廣告費增長較大，主要系其在營銷推廣及經銷商門面廣告等這些方面做了一些投入，此外，其電器開關業務上半年降幅比較大，下降了44.69%。與此同時，永高股份華南兩個基地的營收降幅比較大，后期其盡量去扭轉不利因素帶來的影響。

此外，機構調研的內容材料主要涉16個方面，情況如下：

1、介紹公司上半年的基本情況

公司7月22日披露了半年度業績快報，今天披露了半年度報告，業績同快報沒有差異。今年上半年受疫情影響，再加上國內外市場環境比較惡劣。從行業角度來講，目前整個行業競爭加劇，行業發展資源向有規模優勢、有品牌優勢、有質量保障、有競爭實力的企業進一步集中。今年上半年公司繼續堅持“開源、節流、防風險、抓落實”的十字工作方針，繼續堅持“問題導向立足新起點，靶向發力瞄準新目標，精準施策致力提高，聚力發展實現新突破”的總體工作思路，不畏挑戰，搶抓機遇，積極推進各項工作，取得了較好的經營成果。實現了2.76億的凈利潤，凈利潤同比去年增長了將近40%，其中，管道業務與去年同期比下降了2.92%，太陽能業務由于組件發展較好，上半年同期增長了26.68%，電器開關業務上半年降幅比較大，下降了44.69%，由于電器業務體量較小，對公司整體業績影響不大。在銷售收入持平的情況下，公司利潤實現了2.7億的凈利潤，同比增長近40%，利潤方面還是比較不錯的。從目前銷售情況來看呢，我們有信心完成全年11%的增長目標。

2、二季度公司銷售哪塊增長的較快

公司是以渠道經銷為主，其他包括地產直接配送和市政工程占比相對不大，出口業務中管道有所下降，但太陽能出口有所增長，整體出口略有增長的，總體來說二季度銷售增長主要還是靠渠道增長拉動。

3、公司原材料儲備情況

公司一般會在春節前后做一些原材料儲備，但今年春節之后由于疫情的原因影響了原材料價格，原材料降幅的比較大。在原料價格相對低位的時候，公司通過現貨和期貨兩種手段做比較充足的原料儲備。那么目前情況看，PVC原材料價格恢復的比較快，但是對公司來講，基本上能夠保證今年全年的原材料成本比去年全年的原材成本要低一些，因此在完成全年銷售目標的情況下，盈利狀況應該會相對更好一些。

4、公司華南地區營業收入下降的原因

公司華南兩個基地的營收降幅比較大，從公司角度來看有內因也有外因：由于深圳永高自有土地不多，廠房受限，生產壓力比較大，所以公司把部分地產業務及產能調到其他基地去了。廣東永高是以大口徑塑料管道為主，大管道主要用于市政工程，前幾年市政管道基本以塑料管道為主，近幾年水泥管和鑄鐵管比例提升，這方面對公司也有一定的影響，當然也有華南區域激烈的市場競爭原因。另外，上半年疫情原因，華南兩個公司恢復生產的時間相對來說略遲一些，造成銷售降幅較大。根據這些情況，目前華南總部也在做一些產品上的調整，后期公司盡量去扭轉不利因素帶來的影響。

5、銷售費用中職工薪酬和廣告費增長較大原因

公司要保證銷售團隊的薪酬體系，職工薪酬這塊不會降低，廣告宣傳費有所增加是由于公司在營銷推廣及經銷商門面廣告等這些方面做了一些投入，另外上半年公司與黃渤續簽了形象代言。這些投入，將對公司后期的業務拓展起到積極作用。

6、公司其他業務和其他產品是什么？

公司其他業務是指部分原材料貿易，其他產品指PB管和檢查井以及一些外購件，上半年其他業務和其他產品收入都有所增長。

7、上半年公司整體成本下降較大，公司產品價格水平有沒有波動

上半年公司原料價格相對低位使成本下降，所以上半年做的促銷力度要比往年大一些，總體的平均銷售價格同比有所降低。

8、公司做促銷的原因

公司在每年春節后都會根據市場需求和競爭情況做促銷活動，今年也有原材料成本下降的原因。

9、地產業務上半年拓展情況

今年上半年，地產業務在與萬科、恒大、中海深度合作的基礎之上，也有幾家在洽談，目前有兩家簽定了正式的合作協議，開始供貨了，另外還有兩家還處于洽談階段。

10、公司上半年銷售的占比情況？

公司的銷售模式是渠道為主，工程直攬和出口為輔的銷售模式，目前渠道經銷占比約70%左右，工程直攬(含房地產配送、市政工程和燃氣管道)約20%左右，出口約為10%左右。上半年這三種銷售模式的比例較去年的比例沒有太大變化。

11、公司給地產商的賬期有多長？

地產商的賬期我們是按照合同來，根據不同的合同，有些賬期比較長，有些賬期會短一些。

12、行業競爭情況

行業競爭在進一步加劇，整個行業的增速大概在2個點左右，如果沒有疫情影響，規模企業都有10個點以上的增速，行業發展資源向有規模優勢，有品牌優勢、有質量保障、有競爭實力的企業進一步集中，對于一些規模小、質量次、環保等不達標的企業將逐步被淘汰，其次地產行業的集采比例也在提高，他們集采對應的也是規模大、質量好且有一定的配送能力的企業，這也促使規模企業增長速度明顯大于行業的增長速度。

13、公司面對競爭的情況有什么策略

公司將充分發揮在品牌、規模、營銷、技術等方面競爭優勢，加快完善生產基地建設和產能釋放，加大市場拓展力度，降低運營成本，進一步提高市場競爭力，同時增加一些高附加值的產品，包括打造更好的服務體系。

14、最近幾年內部管理有沒有發行較大變化

公司最近幾年保持較好的增長速度，最主要的還是公司內部因素起到了決定性的作用。公司從上市到現在近十年的時間了，在生產基地的布局來說，天津永高、重慶永高、安徽永高都是上市后新建或并購來的，增強區域性的品牌影響力是需要一個時間沉淀的過程。從管理方面來講，公司銷售由總經理親自抓，一方面公司加大銷售團隊建設，打造公元鐵軍，使銷售業務保持較高增長，規模效應帶來單位成本降低，毛利率有所提升。另一方面，公司持續導入精益生產，從開始的模糊管理到現在的數據化管控，穩步提升生產管理水平。從開源、節流、防風險、抓落實四個方面入手，定期召開目標管理會議，點檢各中心及業務部門項目課題完成和改善情況，總結成果，部署任務，把目標管理常態化。通過精益生產、目標管理，公司管理水平得到有效提升，不僅促進公司銷售端的穩步提升，成本費用也得到了較好的控制，公司從管理和費用控制方面有了一個質的提升。

15、舊改和新基建的占比情況

公司主要是經銷商去分銷，沒有詳細的拆分舊改和新基建的占比情況。

16、公司三季度還有在做促銷嗎

公司三季度產品價格已經恢復正常，沒有做促銷。