一直以來負重前行的協鑫集成為何能卸下舊日的包袱成為光伏企業中的“黑馬”，加碼布局第二主業是否會令其更進一步？

未來的選擇

2018年12月7日，協鑫集成發布公告，擬向不超過10名對象非公開發行不超過10.12億股股票，募集資金不超過50億元，用于投資大尺寸再生晶圓半導體項目、C-Si材料深加工項目、半導體晶圓單晶爐及相關裝備項目以及補充流動資金。

協鑫集成表示，本次定增是踐行公司轉型發展的戰略規劃，項目的落地標志著其實質性的切入半導體產業鏈，通過充分發揮政策機遇、資本優勢及人才和技術的儲備，在填補國內產業空白同時完成公司在第二主業上的初步布局。

協鑫集成進軍半導體產業，可追溯到2018年4月27日，協鑫集成為籌劃重大事項停牌，擬收購一家國家重點支持的半導體材料制造企業，但由于預期交易時間較長，于5月份復牌。

同年7月，協鑫集成擬作為有限合伙人以自有資金5.61億元投資徐州睿芯電子產業基金(有限合伙)，對半導體進一步加碼，明確了其第二主業戰略。

協鑫集成的主營業務是光伏組件及系統集成，而光伏組件為光伏產業鏈中競爭最強、利潤最弱的環節。隨著行業組件價格的一路下跌，協鑫集成的光伏組件業務紅利日漸減弱，也是協鑫集成向第二主業傾斜的一大重要原因。

協鑫集成布局半導體產業，亦是“基于整體戰略轉型及布局考慮的需要”，是朱共山兼任董事長時提出的雙主業轉型的落地。

從協鑫集團的整體發展戰略來看，協鑫集團在2015年就已經介入半導體行業，旗下有鑫華半導體、鑫晶半導體、晶睿半導體等三個與半導體材料制造有關的子公司。

協鑫集成進入半導體行業，已是在有一定的行業和技術積累的基礎上。加上此次定增，重點投資進行再生圓制造，協鑫集團在半導體材料的涉足幾乎涵蓋了半導體材料的全產業鏈。

在協鑫集成對半導體的投資中，大尺寸再生晶圓半導體項目是最新定增的重中之重，投入募集資金25.5億元。

從發展前景的角度看，國內半導體自給率較低，我國在全球晶圓制造設備市場份額僅占4%，國內缺乏自主再生晶圓的量產產能，這已是國內半導體產業鏈上緊缺的一部分。隨著半導體產業政策支持和國內投資建廠熱潮的推進，半導體設備和耗材國產自主化是必行之路。

根據公司公告，位于江蘇徐州市的大尺寸再生晶圓半導體項目建成后，將形成年產8英寸再生晶圓60萬片、12英寸再生晶圓300萬片。項目建設期為12個月，建成達產后預計年均年均實現利潤總額3.19億元。

對于協鑫集成而言，進入半導體行業，一方面可以提升協鑫集成的盈利能力，另一方面，可以降低光伏行業波動帶來的風險，這一點在光伏經歷了由政策帶來的震動后重要性突顯。

在光伏企業中，同樣走“光伏+半導體”路線的還有中環股份作為先例，而且在中環股份的雙產業鏈中，半導體比光伏更強。從中環股份的經驗來看，半導體方面的資金鏈是一個重大考驗。

半導體產業是一個燒錢的領域，所需的投資額巨大。協鑫集成將半導體作為第二主業的前景實際如何，還需要市場的進一步檢驗。

業界“黑馬”如何逆襲

2018年，光伏產業經歷了不平靜的一年。尤其在“531新政”后，光伏產業環境遇冷，光伏企業困境求生。

據統計，“531新政”后，三大資本市場57家光伏上市公司市值6個交易日內蒸發了868億元。而2018年一整年，三大資本市場上市的60家光伏企業市值縮水達到近2708億元。

2018年在三大資本市場上市的光伏企業之中，只有四家光伏企業實現了市值增長，分別是協鑫集成、順風清潔能源、福斯特以及新特能源。

其中，協鑫集成是2018年唯一一家市值增長在10億元以上的光伏企業，成為一匹突出重圍的“黑馬”。與其同屬“協鑫系”的保利協鑫，2018年市值跌幅則達到了百億元以上。

而在兩年前，這樣的局面是無法想象的。彼時，協鑫集成因受舊時超日太陽的拖累，一直處于嚴重虧損狀態，負債蹣跚，與“協鑫系”下的保利協鑫和協鑫新能源的業績相差懸殊，成為協鑫集團的一塊心頭之患。

一直負重前行的協鑫集成如何一轉成為業界“黑馬”的？

協鑫集成作為協鑫集團旗下的光伏上市公司之一，是由重組“ST超日”而來。2015年8月，通過借殼超日太陽完成上市。

后來的事實證明，接手超日太陽，也是接手了一個爛攤子。如果不是超日太陽的歷史遺留問題，協鑫集成本可以較早實現盈利。

受超日太陽歷史遺留問題的影響，協鑫集成股價過去一度從16塊，跌至4塊。在當時陷入了股價、信譽、經營等多重問題糾纏的困境之中。

為了扭轉協鑫集成的頹勢，2017年1月，朱共山親自擔任了協鑫集成的董事長。在任期間對協鑫集成的戰略規劃進行了調整，表示“將調整雙主業經營”。

隨著超日太陽遺留問題陸續解決和財務狀況的好轉，協鑫集成在2017年上半年實現了由虧轉盈。根據業績中報，協鑫集成2017年上半年實現營收63.83億元，凈利3133.25萬元，其中歸屬于上市公司股東的凈利為2401.27萬元，扭轉了虧勢。

半年報顯示，協鑫集成上半年多項財務指標向好，其中現金流得到大幅度改善，經營活動產生的現金流量凈額較上年同期增加15.09億元，同比增長107.79%，貨幣資產同期增長41.68%，存貨同期下降36.85%，已進入良性健康發展軌道。

據了解，協鑫集成2017年上半年高效電池產能達到900MW，上半年組件出貨2.2GW，約為上半年光伏新增裝機容量的9%。從結果來看，在二季度需求爆發時把握住了發展時機，在第二季度實現業績利潤超億元。

同年12月，協鑫集成出資10.5億港元(折合人民幣約8.86億元)收購HTNE及STHL所持有的協鑫能源10.01%的股份，與協鑫集成不同，協鑫新能源在當時一直保持著良好的利潤增長。協鑫集成入股同系公司也被認為是光伏產業鏈的延伸，協鑫集成將投資下游光伏電站業務，配合EPC業務。

協鑫集成在2017年發力EPC業務，很大程度上保障了業績。其旗下子公司協鑫能源工程有限公司在一年內就中標了1.2GW的EPC工程，EPC業務又能幫助其消化了自身的組件，帶動了協鑫集成的組件銷量，使得組件業務實現快速發展，EPC業務獲得爆發性增長，財務指標持續向好改善。

2018年初，朱共山在完成戰略調整后卸下協鑫集成董事長一職，由總經理舒樺接替董事長職務。同時，由原屬協鑫新能源的羅鑫擔任公司總經理的職務。

協鑫集成在2018年經歷住了市場波動的考驗。在“531新政”后光伏企業市值普遍跳水的局面下，協鑫集成2018年的市值變動金額增加38.63億元，實現了企業地位的逆轉。

縱觀協鑫集成的發展路線，發力EPC業務之外，還有單多晶并重，重心轉向海外這幾大戰略的實施是協鑫集成逆轉的關鍵。

協鑫作為多晶龍頭，同時也沒有放下對高效單晶的研發，其在單晶組件的技術研發上也具有極強的競爭力。一方面是國內領跑者對單晶組件的需求，另一方面海外市場以多晶組件為主流，協鑫集成占領了海外市場的先機，單多晶并重為協鑫集成帶來了更多的機會。

至關重要的是，轉向海外市場是協鑫集成一個明智的選擇。協鑫集成2017年的海外占比為26.37%，已經與2016年相比增加了兩倍。根據協鑫集成的擴展策略，利用標的公司全球市場資源配合海外EPC業務，大幅提升光伏產品銷售，“預計到2018年，海外業務銷售占比將達到50%以上，2020年預計達70%左右。”

在2018年“531政策”落地之后，光伏企業一片慘淡，而協鑫集成的海外布局的優勢突顯，在困難的6月份，組件出貨量超過600MW。在新政后光伏板塊市值大幅度蒸發時，協鑫集成的股價堅挺。

羅鑫在接受媒體采訪時表示：

協鑫集成的現金流如今在所有國內光伏企業中居前，與海外業務占比高密切相關，國內幾家海外業務占比較大的一線廠商在’5*31’新政后受到的沖擊都不是很大。

2018年11月，協鑫集成再次換帥，羅鑫接任董事長職位，而羅鑫以開拓海外市場見長。

協鑫集成的海外業務主要集中在歐洲、印度、南美和東南亞等幾個重點區域。隨著歐盟“雙反”的取消，預計歐洲市場會有明顯的增長。