一、事件概述

近日我們與公司管理層就公司經營情況及未來發展方向進行了交流。

二、分析與判斷

由光伏玻璃向電子消費玻璃轉型,預計16年公司將迎業績拐點

公司主營業務為光伏減反玻璃鍍膜加工和超薄雙玻組件產品。隨著光伏鍍膜玻璃行業的快速發展,許多原片供應商延伸產業鏈至光伏減反玻璃,市場競爭日趨激烈,公司未來將主動收縮光伏減反玻璃鍍膜業務,重點轉向電子消費用的超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃和導光板,優化產品結構,提升盈利能力。我們預計16年公司將迎來業績拐點。

超薄雙玻組件市場認可度高,17年產能利用率將提升

公司于15年推出2mm超薄雙玻組件,并用于自建的光伏電站進行推廣示范。與傳統組件相比,超薄雙玻組件具有輕量化、可透光化、防火等級高等特點,可有效降低組件制造成本,提高光伏組件效率。隨著市場對公司雙玻組件認可度的提升,公司超薄雙玻組件的出貨量大幅度提升。但是由于公司目前超薄雙玻組件產能為450MW,產能利用率不足,單位成本較高,同時原材料價格上漲,導致毛利率較低。隨著雙玻組件持續放量以及加大新客戶的開發力度,公司毛利率將提升。

布局電子消費玻璃領域,新型導光板替代空間大

公司目前電子消費玻璃領域布局重點是開發超薄大尺寸顯示屏蓋板玻璃、導光板等項目,預計今年四季度能夠實現小批量的生產與銷售。導光板是一種光學材料,主要用于液晶顯示屏,將線光源轉變為面光源。相較傳統亞克力玻璃導光板,亞瑪頓生產的新型玻璃導光板的光轉換率高,且產品輕薄。2015年全球傳統塑膠材質導光板出貨4.27 億片,新型玻璃導光板替代傳統導光板的空間較大。

三、盈利預測與投資建議

由于光伏玻璃鍍膜市場競爭激勵,公司將戰略重點轉向電子消費玻璃領域,隨著超薄雙玻組件產能利用率提升以及電子消費玻璃市場開拓,預計16年公司業績將迎來拐點。預計公司2016-2018年歸屬母公司股東凈利潤為0.63億元、1.01億元、1.52億元,EPS為0.39元、0.63元、0.95元,對應當前股價PE分別為136倍、85倍和56倍,給予“謹慎推薦”評級。

四、風險提示

光伏行業景氣度下行;電子玻璃市場開拓不及預期。