上半年中國光伏市場經歷了史上最強搶裝，完成了20-22GW新增裝機量。預計隨著光伏電價的進一步下調，光伏下游市場將在四季度和明年上半年再次迎來裝機潮，光伏領跑者和光伏扶貧有望成為快速增長的動力;今年全年裝機總量預計在30GW左右，預計明年全年裝機很可能同比回落;隨著棄光限電的緩解和行業成本的持續下降，上網電價將被持續下調以盡早達到平價上網的目標。

從產業政策的角度，我們認為未來3-5年光伏產業有兩個大邏輯：降價和限電改善。標桿電價持續堅定的下調直至平價上網擺脫補貼依賴是確定的產業邏輯。下游標桿電價的下調會倒逼中上游廠商降低產品價格，而降價的大周期遠未結束。限電問題已經成為制約行業發展的核心問題，限電影響電站運營利潤，進而影響上游的需求，同時政策也會根據限電情況來調節新增裝機目標。

光伏產業的中上游企業產品在未來均面臨著量價齊跌的局面，如何降低制造成本和運營成本成為各企業業務前景的分野。最上游晶硅制造中設法降低電力成本、硅片制造環節降低非硅成本、組件環節降低組裝成本、光伏玻璃環節降低能源和原材料成本以及EPC企業降低建設成本，將是未來產業的主流趨勢。

下游電站運營商未來3-5年面臨著5個因素的博弈：不斷調低的電價、不斷降低的建設總成本以及棄光限電問題的曲折反復，加之發改委批復路條的控制以及社會和銀行融資的態度變遷。調低的電價會多少被不斷降低的建設成本對沖，棄光限電問題的緩解也可以大幅改善運營電廠的業績。與此同時，下游光伏電站運營正在從政策導向逐步轉變為市場導向，競價中標電站、競價上網將成為常態。

我們看好諸如保利協鑫以及晶科能源最終在競爭勝出，但在目前棄光限電并未緩解、下游需求并不明朗而且價格戰正酣之際，我們對于有關上市公司業績持續穩定增長和股價上行的動力仍然保持謹慎，以提示風險為主。

我們認為信義光能是中國光伏產業鏈目前時點最為優質的企業，且具備未來持續穩定增長和盈利前景。公司的主營業務光伏玻璃龍頭地位穩固，受益于成本端持續下降以及良好的市場競爭格局，盈利前景仍然值得期待;光伏電站業務快速成長，具備全行業建設成本最低。