東興證券與凱基證券合辦的“海峽兩岸2010年投資策略會” 1月7日至8日在廈門召開。會議的核心議題是“中小板、新能源、電子行業”。凱基證券臺灣研究部研究員梁姿嫻在演講時表示，雖然對整個多晶硅供需缺口突出，但光伏產業價格仍將繼續下移，海峽兩岸光伏產業競爭力突出，光伏價值鏈中，中下游公司有投資的優勢。下文為梁姿嫻所做的新能源產業報告。

凱基證券臺灣研究部研究員

梁姿嫻：大家好，接下來由我做報告。

我們就整個光伏市場和產業競爭做一個分析提出我們的結論。在主要結論部分，我們相當看好今年和明年的強勁復蘇的光伏市場，我們會針對德國美國做進一步的報告，雖然對整個多晶硅供需缺口突出，光伏產業價格仍將繼續下移，海峽兩岸光伏產業競爭力突出，光伏價值鏈中，我們比較推薦中下游是比較有投資的優勢。

在整個全球光伏市場分析，太陽光能成為替代能源未來的主流，太陽光能符合全球環境與經濟發展，太陽光能取之不盡用之不竭，光伏系統應用也很廣泛。就整個全球光伏市場來說我們看到金融海嘯之前是一個高度成長的態勢，在過去10年全球光伏是急速增長，政策主導市場的發展。在回顧去年2009年上下半年呈現非常大的差距，上年是需求大幅萎縮，在價格上面前年的第三季度到去年第三季度有一個大幅滑落，產業面上面有一個大幅虧損，不過我們看到下半年是一個完全不一樣的走勢，下半年全球光伏市場營收于第一季觸地反彈。德國為2009年下半年全球市場需求的主要動能，全球光伏市場2009年需求成長仍舊可期。

我們展望今年的狀況，其實是一個非常好的開始，我們提出一個淡季不淡的狀態，我們全年來看，今年以及明年整個全球光伏的市場會重返高度成長的軌道。2010年第一季淡季不淡，評估起來有幾個主要的原因，排出氣侯因素，全球光伏市場需求可以說是淡季不淡，金融市場的改善，消費者對IRR優勢的認知提高，預期補貼可能一次性調降，接下來我們就主要的國家做一個評估。

德國是主要的光伏市場，政府穩定維系光伏市場穩健成長，我們看到左邊的這個圖有光伏裝置的上下線政府希望產業發展呈現一個穩健成長的態勢。因此我們預期會有一次性調降的動作在今年發生，為什么會有這么大的動作呢？看右邊這個投資報酬率之敏感性分析，成本下滑30%的情況下，整個投資報酬率提高7%，德國光伏市場2010年展望的話，預計FIT將一次性調降，政策改變預期心理造成短期拉或效應，預計2010年溫和成長15%到20%，風險方面，FIT修整幅度巢湖預期庫存回補過量。

接下來是美國市場的部分，我們非常看好美國市場今年的發展。美國光伏市場進入高度成長階段，就美國市場而言，最重要的政策補助來自于聯邦政府的ITC，聯邦政府對ITC內容有了一個修整，另外一個部分就是各洲的修正案。從中長期來看，除了政府補貼之外就是來自于一個強制性的裝置，我們看到右邊這個圖是一個可再生能源組合標準，將推動加州意外的市場成長。

中國光伏市場正在一個起步的階段，在過去由于整個系統成本相當昂貴，整體落后于風電方面的發展，去年造就了價格大幅下滑，政府對光伏產業趨于正面，上半年和下年半都有一些政策出臺。這個就是中國光伏產業相關政策一覽表，去年三月提出一個光電裝置運用的補貼，整個政策面上面有政策出臺，但是執行面上可能還需要政府持續加強，還有地方政府政策目標，江蘇是最積極的省，70%的產業在江蘇省，他們是唯一一個有光電產業補貼的省份。我們相當看好中國光伏市場未來的潛能，我們今年預計中國光伏市場2010年開始提速。

以上是整個光伏市場方面的分析，接下來我對光伏產業方面做一個分析。

多晶硅供過于求，光伏用多晶硅供應大增，超額供應難以避免。因子我們認為多晶硅的價格將有向下尋求新均衡點的必要。同時整個供應鏈的價格也持續向下，我們認為FIRSTSOLOR將站上2009年全球光伏龍頭地位。FIRSTSOLOR2012年每瓦模塊成本可降至0.65―0.7美元。這個是我們去年前三季的表現，非常明顯，以營收成長來說，中國大陸的廠商是處于領先的優勢，臺灣次之，歐洲最后。整個獲利來看，整個光伏產業競爭力開始凸現，這是我們針對全球光伏產業競爭做一個優劣表。成本是一個相當大決勝關鍵。以成本來看，中國大陸還是有最低的成本，臺灣的優勢是品質和管理，并且得到了歐洲的很好的評價。我們可以看到亞洲廠商的成本是相當優勢凸現的。光伏市場生產與銷售部均衡情況將趨于自然化。這是我們做出的一個結論。

接下來兩張就是跟大家簡單介紹一下中國大陸光伏產業連和臺灣產業鏈的布局，這些都是一些優質上市公司，許多都是在美國掛牌的公司，看到他們做產業鏈都相當的完整，相對于中國大陸廠商不管在水平擴張或者是審核方面速度都很快。臺灣的企業還在積極追趕當中。我們認為在整個未來整個全球光伏市場逐漸由歐洲移轉到美洲亞