公司2014年上半年實現收入238萬港元，較2013年同期上升51.6%，歸屬于公司股東的溢利392萬港元，同比扭虧為盈，公司業績大幅改善的主要原因是公司于2014年上半年進行了重組，將主營業務由太陽能電池制造轉變為光伏電站經營，公司2014年上半年每股收益0.10港元。

截至2014年上半年，公司共有光伏電站13個，總裝機量為467兆瓦，電力銷售收入1.61億港元，實現毛利9156萬港元。公司在下半年完成一個40MW電站的收購以及即將完成一個65MW電站的收購工作，加上這兩個項目，公司的裝機量達到572MW。公司先后與中國建材國際、國電光伏、英利、南瑞電力簽訂戰略合作協議，未來合作目標裝機量分別為500MW、400MW、300MW、1.5GW，公司的新項目資源豐富。公司也計劃未來每年完成1GW電站的收購。公司的電站發電量也在逐步提升中，2014年下半年發電量為376GWh，較上半年發電量242GWh上升55%。

公司上半年光伏電池業務實現收入7700萬港元，虧損2.53億港元，公司過去的光伏電池業務嚴重拖累公司業績，公司已經于2014年10月28日，以2.17億港元的價格出售這一業務的70%股權，公司計劃將出售所得資金用于光伏電站的收購運營。公司已經全面轉型為光伏電站運營商。

公司通過發行可轉換債券、融資租賃、與銀行訂立戰略合作協議等方式取得了豐富的資金來源，可以保證公司未來五年電站收購的資金需求。國家也在出臺各種政策幫助光伏營運投資者解決融資問題，公司的資金成本未來可能會有所下降。而且在公司電站正常運營后，電力銷售提供的現金流又可以投入到新的運營之中，從而減輕公司的財務壓力。

投資建議

公司重組后已經成為光伏電站運營商，公司開創的光伏電站先大面積收購再運營的模式開創了光伏行業新的商業模式，公司在電站資源端和資金端都有豐富的供給，使未來快速擴張成為可能。目前已經有一些企業效仿公司的運營模式并與公司產生了競爭，公司未來獲得好項目的困難程度會有所提升。參考風電運營商的估值，我們給予公司12個月目標價1.0港元，相當于2015年20倍預期市盈率，高于風電運營商，因為光伏電站目前還處于政策利好期，為“中性”評級。

業績扭虧為盈

公司2014年上半年實現收入238萬港元，較2013年同期上升51.6%，歸屬于公司股東的溢利392萬港元，同比扭虧為盈，公司業績大幅改善的主要原因是公司于2014年上半年進行了重組，將主營業務由太陽能電池制造轉變為光伏電站經營，公司2014年上半年每股收益0.10港元。

轉型光伏電站運營商

截至2014年上半年，公司共有光伏電站13個，總裝機量為467兆瓦，電力銷售收入1.61億港元，實現毛利9156萬港元。公司在下半年完成一個40MW電站的收購以及即將完成一個65MW電站的收購工作，加上這兩個項目，公司的裝機量達到572MW。公司先后與中國建材國際、國電光伏、英利、南瑞電力簽訂戰略合作協議，未來合作目標裝機量分別為500MW、400MW、300MW、1.5GW，公司的新項目資源豐富。公司也計劃未來每年完成1GW電站的收購。公司的電站發電量也在逐步提升中，2014年下半年發電量為376GWh，較上半年發電量242GWh上升55%。

清空光伏電池業務

公司上半年光伏電池業務實現收入7700萬港元，虧損2.53億港元，公司過去的光伏電池業務嚴重拖累公司業績，公司已經于2014年10月28日，以2.17億港元的價格出售這一業務的70%股權，公司計劃將出售所得資金用于光伏電站的收購運營。公司已經全面轉型為光伏電站運營商。

融資管道豐富多樣

公司通過發行可轉換債券、融資租賃、與銀行訂立戰略合作協議等方式取得了豐富的資金來源，可以保證公司未來五年電站收購的資金需求。國家也在出臺各種政策幫助光伏營運投資者解決融資問題，公司的資金成本未來可能會有所下降。而且在公司電站正常運營后，電力銷售提供的現金流又可以投入到新的運營之中，從而減輕公司的財務壓力。

估值

公司重組后已經成為光伏電站運營商，公司開創的光伏電站先大面積收購再運營的模式開創了光伏行業新的商業模式，公司在電站資源端和資金端都有豐富的供給，使未來快速擴張成為可能。目前已經有一些企業效仿公司的運營模式并與公司產生了競爭，公司未來獲得好項目的困難程度會有所提升。參考風電運營商的估值，我們給予公司12個月目標價1.0港元，相當于2015年20倍預期市盈率，高于風電運營商，因為光伏電站目前還處于政策利好期，為“中性”評級。