群益證券(香港)有限公司 

結論與建議:

陽光電源14年業績預增50%~70%,國內光伏雖低于預期,但仍保持龐大的體量,配合海外市場拓展,公司逆變器產銷兩旺的同時,電站建設業務保持快速增長。公司利用超募資金進一步加大地面分布式電站建設力度,保障了15年電站業務的繼續躍進。

預計公司2014~16年,YoY分別增長64.91%、56.43%和30.70%;EPS分別為0.454元、0.709元和0.927元。15、16年P/E分別為25倍和19倍。

維持買入投資建議,目標價21元(15年30x)

14年預增50.25%~72.35%:實現凈利潤約2.72億元~3.12億元,Q4單季凈利潤約為1.5億元~1.9億元,YoY增長117%~175%,QoQ增長421%~562%,年末逆變器銷售高峰、EPC項目集中結算,拉動Q4業績井噴。同時公司披露14年因募集資金利息收入和政府補貼,貢獻非主營凈利約0.52億元。

預計15年光伏逆變器出貨5.5GW:14年國內光伏并網量可能略超10GW,低于年初的預期目標,不過體量依舊龐大。市場將低于預期歸咎于政策末端落實不力、棄光現象頻發以及缺乏資金支持等原因,我們認為15年政策對光伏的扶持不會改變,并將進一步細化,尤其對分布式的政策、資金支持將更為完善。我們看好國內15年的光伏裝機,特別是分布式領域的正式起步,并由此帶動的小型逆變器需求,加上公司海外業務的拓展,我們預計公司15年逆變器出貨量繼續保持快速增長。

風能變流器預計增長5成:群益預計15年是風電的大年,能源局進一步推動風電平價上網、鼓勵海上風電建設都將拉動15年風電裝機并網,預計15年國內風電并網量將超過20GW,增幅超過40%。

斥資5億元搭建電站建設平臺:公司擬設立陽光電源能源科技有限公司,涉及利用超募資金5億元,其中3.29億元用于投資5個合計150MW電站項目,計劃于15年上半年完成并網,包括1)肥東石塘鎮20MW+20MW地面分布式光伏電站(資本金7200萬元)、2)宿州埇橋區20MW+20MW地面分布式光伏電站(6800萬元)、3)長豐下塘鎮20MW地面分布式光伏電站(5160萬元)、4)蘭州永登縣20MW光伏電站(5160萬元)、5)青海格爾木30MW光伏電站(8550萬元);另外1.71億元將用于開發累計150MW-500MW光伏電站資源的資金需求。另,公司擬斥資1527萬元采購光伏中功率產品自動化組裝設備。

業績預測:預計公司2014~16年營收分別達到34.65億元、58.84億元和78.40億元,YoY分別增長63.39%、69.83%和33.26%;實現凈利潤分別為2.99億元、4.67億元和6.54億元,YoY分別增長64.91%、56.43%和30.70%;EPS分別為0.454元、0.709元和0.927元。15、16年P/E分別為25倍和19倍。維持買入投資建議,目標價21元(15年30x)