研報(bào)申銀萬(wàn)國(guó)證券

公司公告光伏子公司中利騰暉引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增資擴(kuò)股,國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司、農(nóng)銀(蘇州)投資管理有限公司、無(wú)錫國(guó)聯(lián)創(chuàng)投基金企業(yè)(有限合伙)、農(nóng)銀無(wú)錫股權(quán)投資基金企業(yè)(有限合伙)、農(nóng)銀國(guó)聯(lián)無(wú)錫投資管理有限公司合計(jì)出資9.8 億元,占增資后25.2%持股比例。同時(shí),公司因籌劃重大事項(xiàng)于12月11 日開(kāi)市起停牌。

增資擴(kuò)股為光伏業(yè)務(wù)提供資金支持。公司目前從事的光伏電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)以及制造業(yè)均為資金消耗型的業(yè)務(wù)模式,此次增資擴(kuò)股的9.8 億元能夠?yàn)楣久髂甑臉I(yè)務(wù)開(kāi)展提供一定的資金保障。由于目前國(guó)開(kāi)行是光伏行業(yè)貸款的主要提供者,我們認(rèn)為此次國(guó)開(kāi)金融入股中利騰暉也有望使公司與國(guó)開(kāi)行聯(lián)系更為緊密,有利于公司未來(lái)進(jìn)一步融資。公司目前負(fù)債規(guī)模較高,財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力大(2013 年5.5 億、2014 年前三季度3.8 億元),此次增資擴(kuò)股相當(dāng)于為公司每年節(jié)省約6000 萬(wàn)元財(cái)務(wù)費(fèi)用,有利于公司業(yè)務(wù)開(kāi)展。

新進(jìn)投資者有望為公司帶來(lái)更豐富的項(xiàng)目資源。此次入股的投資者中,國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司的股東為國(guó)開(kāi)行,農(nóng)銀(蘇州)投資管理有限公司股東為農(nóng)銀國(guó)際企業(yè)管理有限公司。我們認(rèn)為國(guó)企背景投資者入股有利于公司未來(lái)光伏業(yè)務(wù)在各地方新項(xiàng)目的開(kāi)拓,有望為公司帶來(lái)更豐富的項(xiàng)目資源。

維持盈利預(yù)測(cè),維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年電站開(kāi)發(fā)規(guī)模分別為350、500、600MW。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.51、0.78、1.07 元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年38 倍、2015 年25 倍PE。我們考慮到對(duì)光伏行業(yè)未來(lái)三年成長(zhǎng)性的看好以及公司中利電子等新業(yè)務(wù)潛在超預(yù)期的可能性,維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。