宏源證券：方大集團(000055)光伏業務拿下大單 前景繼續看好

500MW 大單落地，轉型戰略初見成果。公司在年中確立了發展分布式光伏業務的轉型戰略，8 月13 日與中國領先的光伏電站設計與EPC工程公司十一科技簽訂了合作框架協議，此次取得500MW 大單，提升了未來幾年的盈利水平，同時也驗證了“方大集團——十一科技”戰略共同體的技術能力和市場能力，預計公司后期將陸續取得大單，光伏業務前景看好。

央行降息提升光伏業務盈利能力。光伏電站運營顯著的財務特征是高杠桿、高財務成本，經營性現金流的最大壓力是還本付息，本次降息可以提升項目資本金IRR 約0.5 個百分點。公司的光伏電站業務將受益于降息，公司未來盈利水平將有所提升。

幕墻業務、方大城地產項目為光伏電站業務提供現金流支持。公司傳統業務幕墻業務行業地位高，發展穩健，方大城地產項目未來3 年預計收到預售款20 億元以上，這兩項業務為光伏電站業務提供充足的現金流支持。

風險分析：房地產行業大幅下滑的風險；新業務拓展受阻的風險。

盈利預測及投資價值：上調盈利預測，我們預計公司2014～2016 年EPS 分別為0.14 元、0.34 元和 0.48 元，對應市盈率為83.44、34.56 和24.03，上調目標價至15.00 元，維持“買入”評級。