中國(guó)銀河證券

1.事件

公司公告計(jì)劃向不超過(guò)10家特定投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.57億股A股。發(fā)行價(jià)格不低于12.52元/股。預(yù)計(jì)本次發(fā)行的募集金額不超過(guò)人民幣19.6億元，將用于寧夏、銀川隆基年產(chǎn)2GW單晶硅棒、切片項(xiàng)目以及流動(dòng)資金的補(bǔ)充。假設(shè)以1.57億股的上限完成本次非公開(kāi)發(fā)行，新發(fā)行股數(shù)將相當(dāng)于公司目前流通股本的29%。本次交易尚待股東和證監(jiān)會(huì)審批。

2.我們的分析與判斷

（一）國(guó)內(nèi)外單晶組件占比均漸升

分布式光伏可利用屋頂?shù)确堑孛婷娣e，節(jié)省接入投資，無(wú)消納問(wèn)題，是未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)。在面積有限的情況下，組件轉(zhuǎn)換效率越高，單位面積發(fā)電量越高，系統(tǒng)盈利空間最高。高效電池技術(shù)得到推廣。晶澳Cypress系列高效電池，P型單晶電池效率達(dá)19.7%，多晶高效電池效率達(dá)18.2%。隨著分布式光伏占比的提升和高效單晶電池技術(shù)的發(fā)展，根據(jù)SEMI預(yù)測(cè)，到2018年全球單晶市場(chǎng)份額有望從目前的37%左右提高到45%。

（二）融資擴(kuò)產(chǎn)，為需求大發(fā)展做準(zhǔn)備

2012年末，公司已具備1.4GW單晶硅棒和1GW切片產(chǎn)能，成為全球最大的單晶硅片供應(yīng)商。公司募投項(xiàng)目銀川隆基500MW單晶硅棒計(jì)劃于2014年建設(shè)完工、無(wú)錫隆基500MW切片項(xiàng)目已于2013年10月建設(shè)完工。經(jīng)歷一輪洗牌后，硅片行業(yè)集中度明顯提升。單晶硅片實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工，國(guó)內(nèi)主要剩下公司、中環(huán)股份、卡姆丹克、陽(yáng)光能源、晶龍集團(tuán)五大企業(yè)，約占全球單晶硅片產(chǎn)量的63%。公司這一輪融資擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)2GW單晶硅棒、切片項(xiàng)目，將進(jìn)一步凸顯公司生產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)，助力公司完成2016年全球單晶硅片25%的市場(chǎng)份額。

3.投資建議

公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，單晶硅片市場(chǎng)占有率不斷提升。我們預(yù)測(cè)2014-2015年公司EPS分別為0.52、1.08元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

新工藝倒入低于預(yù)期。多晶硅料價(jià)格變動(dòng)的負(fù)面因素大于單晶硅片價(jià)格變動(dòng)的正面因素。