中國銀河證券

1.事件

公司公告計劃向不超過10家特定投資者非公開發行不超過1.57億股A股。發行價格不低于12.52元/股。預計本次發行的募集金額不超過人民幣19.6億元，將用于寧夏、銀川隆基年產2GW單晶硅棒、切片項目以及流動資金的補充。假設以1.57億股的上限完成本次非公開發行，新發行股數將相當于公司目前流通股本的29%。本次交易尚待股東和證監會審批。

2.我們的分析與判斷

（一）國內外單晶組件占比均漸升

分布式光伏可利用屋頂等非地面面積，節省接入投資，無消納問題，是未來發展的必然趨勢。在面積有限的情況下，組件轉換效率越高，單位面積發電量越高，系統盈利空間最高。高效電池技術得到推廣。晶澳Cypress系列高效電池，P型單晶電池效率達19.7%，多晶高效電池效率達18.2%。隨著分布式光伏占比的提升和高效單晶電池技術的發展，根據SEMI預測，到2018年全球單晶市場份額有望從目前的37%左右提高到45%。

（二）融資擴產，為需求大發展做準備

2012年末，公司已具備1.4GW單晶硅棒和1GW切片產能，成為全球最大的單晶硅片供應商。公司募投項目銀川隆基500MW單晶硅棒計劃于2014年建設完工、無錫隆基500MW切片項目已于2013年10月建設完工。經歷一輪洗牌后，硅片行業集中度明顯提升。單晶硅片實現專業化分工，國內主要剩下公司、中環股份、卡姆丹克、陽光能源、晶龍集團五大企業，約占全球單晶硅片產量的63%。公司這一輪融資擴產建設2GW單晶硅棒、切片項目，將進一步凸顯公司生產管理優勢，助力公司完成2016年全球單晶硅片25%的市場份額。

3.投資建議

公司成本優勢明顯，單晶硅片市場占有率不斷提升。我們預測2014-2015年公司EPS分別為0.52、1.08元，維持“推薦”評級。

4.風險提示

新工藝倒入低于預期。多晶硅料價格變動的負面因素大于單晶硅片價格變動的正面因素。