硅料行業(yè)整合充分，全球范圍內(nèi)已經(jīng)形成寡頭壟斷的局勢。按照2013年實(shí)際出貨量統(tǒng)計(jì)，美國漢姆洛克(Hemlock)、德國瓦克(Wacker)、韓國東方化學(xué)工業(yè)(OCI)、中國保利協(xié)鑫(GCL-Poly)四大巨頭加起來占比超過74%，越來越越多的小廠遭遇倒閉。由于多晶硅行業(yè)是精密化工提純工業(yè)，一旦生產(chǎn)停止超過半年以上，將導(dǎo)致設(shè)備腐蝕風(fēng)險(xiǎn)。一旦形成腐蝕，硅料純度穩(wěn)定性無法保障，維修成本巨大，產(chǎn)能基本全廢。我們通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)正常經(jīng)營的硅料廠不超過5家。

硅料價(jià)格在未來1年內(nèi)將維持在20-22美金區(qū)間。我們判斷，2014年全球基礎(chǔ)光伏需求為40-45GW，不確定性來自于中國分布式市場。國家能源局2014年頭制定6GW地面電站及8GW分布式目標(biāo)近期遭遇下調(diào)，原地面電站6GW維持不變，分布式目標(biāo)下調(diào)至4GW，由此中國市場2014年總量由年初14GW下調(diào)到10GW。即使如此，上網(wǎng)平價(jià)刺激下的全球需求仍舊在40GW以上，帶動硅料需求20萬噸以上，處于有效產(chǎn)能供需平衡點(diǎn)附近。同時(shí)短期無新增產(chǎn)能入市(最快的大全新能源之新疆石河子硅料擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也要在15年二季度開始放量)，硅料價(jià)格在供需關(guān)系作用下有望保持堅(jiān)挺。

冷氫化技術(shù)不再是難點(diǎn)，龍頭企業(yè)開始研發(fā)硅烷法。地處低電價(jià)地區(qū)的硅料廠諸如大全及特變等不必冒險(xiǎn)研發(fā)硅烷技術(shù)，區(qū)位優(yōu)勢已經(jīng)可以使其生產(chǎn)成本降到全球領(lǐng)先的每公斤12-14美元。而高電價(jià)地區(qū)的硅料廠諸如保利協(xié)鑫旗下江蘇中能則必須尋求硅烷法或者自備電廠以進(jìn)一步降低電耗成本。目前看來硅烷法能否研制成功仍舊有一定不確定性。

推薦大全新能源、保利協(xié)鑫、特變電工。大全和特變地處新疆低電價(jià)地區(qū)，保利協(xié)鑫潛在的硅烷法及自備電廠核準(zhǔn)供電，這三者都可以將生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低到每公斤12美金的級別。反觀海外三大硅料巨頭(Hemlock、Wacker、OCI)現(xiàn)金成本在18-20美金區(qū)間而無法進(jìn)一步下降。我們判斷在不出現(xiàn)革命性的技術(shù)前提下，大全、保利協(xié)鑫及特變電工硅料廠基本面長期向好，未來不排除實(shí)現(xiàn)完全進(jìn)口替代，擠掉海外對手的可能。

來源：申銀萬國證券