事件描述

隆基股份今日發布非公開增發預案，擬增發不超過15,654.9520萬股，募集資金不超過19.6億元，募集資金扣除發行費用后將用于以下項目：1）年產2GW單晶硅棒、切片項目；2）補充流動資金。

事件評論

非公開增發擴充產能，進一步鞏固龍頭地位。公司本次募集資金不超過19.6億元，其中4.00億元用于補充流動資金，15.60億元用于寧夏隆基800MW單晶硅棒項目、銀川隆基1.2GW單晶硅棒項目、銀川隆基2GW切片項目。公司為國內單晶硅片龍頭企業， 2013年底具備單晶硅棒產能2.2GW，硅片產能1.6GW，募投項目銀川隆基500MW主體工程已完工，預計今年7月開始投產。根據經營規劃，公司計劃2014年底單晶硅棒和硅片產能分別達到3GW、2.5GW，考慮到本次非公開增發，預計2015年公司單晶硅棒和單晶硅片產能分別有望達到5GW、4.5GW，進一步鞏固公司單晶硅片龍頭地位。

分布式驅動單晶需求，應用空間將逐步擴大。高轉換率使得單晶在分布式上相比多晶更具有優勢，并隨著日本、美國等分布式占比較高國家光伏裝機擴容而增長。2013年全球單晶產品出貨預計9GW左右，占全球需求總量的23.5%，不考慮國內市場，占比估計在35%左右。我們認為單晶需求中期仍將維持增長，占比也將有所提高：1）由于具備資源分布廣泛、可再生利用、用電需求同步性等優點，分布式是光伏應用的重要發展方向。德國、意大利等傳統市場，以及日本、美國等新興市場，分布式均占有較高的比重，國內雖然占比較低，但同樣確立了分布式發展的方向，并將帶動單晶產品應用；2）多晶18%的轉換率接近20.4%的實驗室水平，而單晶電池，尤其是N型單晶電池依然具有較大的提升空間；3）隨著連續加料、金剛線切割等新技術的引入，單晶非硅成本不斷降低，與多晶非硅成本的價差亦不斷縮小。

競爭格局趨于穩定，硅片龍頭盡享單晶市場增長。更為穩定的競爭格局是單晶硅片行業的另一主要優勢。目前全球單晶硅片市場主要以隆基股份、中環股份、晶龍、卡姆丹克、陽光能源等五家企業為主，市場占比預計在60%左右。隆基股份作為單晶硅片龍頭企業，具備明顯的技術與成本優勢，伴隨產能的進一步擴張，將充分享受單晶市場蛋糕變大及占有率提升帶來的收益。

維持推薦評級。暫不考慮增發影響，預計公司2014、2015年EPS分別為0.51、0.82元，對應PE分別為30、19倍，維持推薦評級。