維持“增持”評級。我們認為市場對于公司分布式光伏電站業務價值認識明顯不足,考慮到并網時點仍有一定不確定性,我們維持2013-15年0.34/0.47/0.60 元的EPS 預測與9.4 元的目標價。催化劑或包括:1)ATB 在華或實現突破;2)或進一步完善電機電控產業鏈;2)4G 通訊基站電池、節能電機與分布式光伏發展速度有望超市場預期。

分布式光伏電站掀建設大潮,浙江是領軍省份之一。我們認為電站是本輪光伏周期中最受益的環節,電站運營模式具有高盈利和高增長優勢,分布式光伏發展潛力巨大。浙江省2014 年光伏建設規模預計為1.35GW(主要為分布式),位居各省前列,且在全國補貼基礎上浙江盛市政府會進一步增加補貼額,是電站收益率最好的地區。

公司參與第一批示范項目,且具備產業鏈優勢。浙江紹興為18 個首批分布式示范區之一,公司此前有光伏逆變器等、配電設備等豐富產業鏈經驗,本次通過合資方式快速切入分布式光伏電站建設,首期建設規模28MW,是浙江省分布式光伏的稀缺股票標的之一。

我們預計2015 年公司有望完成200MW 分布式光伏電站。我們認為公司作為浙江重點企業,且具備經驗,有望在第二批示范項目中受益。

綜合考慮公司的資金、團隊與紹興市的市場容量,我們估算2014/15年公司有望完成80/200MW 分布式光伏電站,200MW 投運后為公司帶來約2.4 億元的年電費收入,并帶動相關設備銷售約10 億元。

風險提示:鉛酸電池在汽摩啟動領域的拓展風險、電動汽車業務的突破仍具有不確定性。