事件：

國家能源局近日發出通知，全國部分地區將全面啟動針對風電和光伏發電的電網消納情況及電費結算情況的市場監管，加大力度解決當前日益突出的風電“棄風”、光伏“棄光”問題。

投資要點

并網問題改善，電站盈利驅動路條價值。能源局此次對并網問題進行落實將進一步解決光伏電站長期以來“理論盈利，實際虧損”的問題。針對光伏電站的投資長期滯后最主要的原因之一就是并網難，按照甘肅、青海等地區理論發電小時數1600-1700小時，但因為并網的制約，發電小時卻遠不如此。因此此次落實并網消納問題將明顯改善光伏電站的盈利能力，而電站路條的價值也將有望提升。

電費結算周期縮短，現金流情況將有望改善。此前由于電力附加偏低，可再生能源基金嚴重不足導致補貼電價到賬不及時，一些區域的結算周期甚至在2年左右，這不僅大幅降低了項目的盈利能力，還壓制了項目的現金流。而光伏電站業主作為產業鏈終端，其現金流惡劣也將傳導到全產業鏈。因此此次電力附加上調以及電費結算加速也將有望改善全行業的現金流狀況。

在手路條充裕，項目擴張面臨爆發。目前公司在甘肅酒泉、嘉峪關、安徽亳州、合肥、宿州均有路條斬獲，合計已超過1.6GW,此次并網及電費結算改善不僅能夠帶來路條資源本身的升值，還有望提升項目的投資熱情從而進一步推進公司EPC業務的迅速擴張。

財務與估值

上調盈利預測維持買入評級。綜合考慮公司現金流改善，我們上調公司的盈利預測，預計公司2013-2015年每股收益分別為0.51、0.85、1.25元(原預測為0.47、0.7、0.94元)，年均復合增速78%，根據DCF估值測算的公司每股價值為37.50元，維持公司“買入”評級。

風險提示

價格低于預期、份額低于預期、裝機量低于預期、EPC不達預期。（東方證券）