研報中國銀河

1.事件

根據公司股權激勵計劃的規定和股東大會授權,向激勵對象授予股票期權與限制性股票的條件已經成就,董事會確定2013年8月29日為首次授予日,向155名激勵對象首次授予468萬份股票期權與468萬股限制性股票。

2.我們的分析與判斷

(一)授予價格遠低于股票現價

公司授予每一份股票期權的行權價格為10.23元,授予激勵對象每一股限制性股票的價格為5.27元,遠低于8月30日18.88元的收盤價格。 相應地,股票期權激勵計劃和限制性股票激勵計劃2013-2016年攤銷成本由于之前預計的743萬元、732萬元、350萬元及85萬元,提升至1198萬元、2979萬元、1438萬元及548萬元,對EPS的影響大約分別為0.04元/股、0.09元/股、0.04元/股及0.02元/股。

(二)激勵范圍主要為中層管理和業務/技術人員

155個激勵對象人,除了1個財務總監高管,剩下154人為中層管理人員和核心業務(技術)人員,涉及光伏、風電、電站及電動車輛業務板塊。激勵對象所在部門有從前臺的海內外銷售及客服、采購生產測試部門、技術支持部門等,到后臺的人力資源部、會計部、信息技術部、質檢部等,幾乎覆蓋了公司所有部門。

(三)政策落地國內光伏發展趕超歐美

未來,國內光伏行業的發展將趕超歐美,新增裝機容量的規模將繼續超越歐美。商業模式的不斷完善和低廉的裝機成本或將促使國內新增光伏裝機容量的增速持續高于歐美地區。

3.投資建議

公司國內光伏市場逆變器龍頭地位穩固,受益于國內市場的爆發。我們預計2013-2015年盈利預測為0.50元、0.60元和0.72元,維持對公司的“推薦”評級。

4.風險提示

逆變器價格下降超預期。公司市場份額難以維持在30%以上。公司子公司盈利不見改善,成本控制能力下降。光伏系統建設損耗現金。