身處光伏行業寒冬期和歐盟反傾銷陰影的中國無錫尚德電力（STP.Nasdaq）再遭打擊。

尚德電力7月30日表示，正在對公司投資的環球太陽能基金管理公司（GSF Partner）相關方提供的反擔保展開調查，初步發現該筆總額達5.6億歐元（約合43.587億元人民幣）的反擔保可能存在瑕疵。

據尚德電力稱，公司可能受到了欺詐，正在評估財務報表受到的潛在影響，或因此推遲第二季度財報直至對該事件評估完成時，但“日常運營不會受到影響”。

截至北京時間7月30日22時25分，在美國納斯達克交易的尚德電力股價報1.36美元，暴跌13.38%。

按出貨量計算，尚德電力是全球第一光伏組件廠商。

“原始文件可能系偽造”

早報記者昨日在參加尚德電力的電話會議后獲知，尚德稱其最近檢視了與環球太陽能基金管理公司有關的原始文件，發現其相關方提供給尚德的“原始文件可能存在偽造的情況，而用于反擔保的德國政府債券可能不存在”。（編注：尚德電力電話會議原文為“……uncovered the evidence indicating that some of the original documentation provided to Suntech may have been fabricated and German government bond may not have existed.”）

可查資料顯示，環球太陽能基金（GSF）是一家由尚德電力為主要投資人的基金，并委托環球太陽能基金管理公司全權管理，主要從事太陽能光伏電站開發、建設和運營的投資。為確保項目建設順利進行，尚德為項目融資提供了擔保，管理公司相關方同時以5.6億歐元等值的德國政府債券為尚德提供了反擔保。

尚德電力在其公司網頁上發布的新聞稿表示，發現該事件的原因是，最近尚德決定從環球太陽能基金投資退出，外聘顧問的盡職調查發現該基金管理公司相關方為尚德提供的反擔保有可能存在瑕疵。

尚德電力方面表示， “此債券瑕疵的風險可控。”尚德還稱，公司目前業務一切正常，此次事件對公司的日常經營沒有直接影響。

尚德電力投資關系部主管張建敏昨日接受早報記者采訪時稱，“公司目前正在評估該事件可能對合并財務報表產生的影響。”

一位會計人士在接受早報記者采訪時稱，反擔保是指為債務人擔保的第三人，為了保證其追償權的實現，要求債務人提供的擔保。在債務清償期屆滿，債務人未履行債務時，由第三人承擔擔保責任后，第三人即成為債務人的債權人，第三人對其代債務人清償的債務，有向債務人追償的權利。

對于接下來會有何種影響的問題，上述會計人士解釋，“如果反擔保出問題，就意味擔保方的貸款責任已不能免除。但是它可以起訴反擔保方，要求其賠償，如果對方不能償還，則自己就得掏腰包。因為擔保者的貸款人義務仍得承擔。”

GSF在尚德中的角色

尚德電力的2011年年報顯示，環球太陽能基金截至2011年年底，在意大利建設145兆瓦（1兆瓦=1000千瓦）的光伏電站， 其中143兆瓦已經并網。

愛美股匯編的資料顯示：GSF是尚德電力投資的一家投資基金，全稱為GlobalSolar Fund，S.C.A，Sicar，2008年2月成立于盧森堡。GSF投資目標為研發太陽能項目的非上市公司，目前項目基本集中在歐洲。

2008年6月，尚德電力與GSF簽訂5800萬歐元的投資協議；2008年9月，新增2億歐元投資協議。除尚德電力外，Best（Regent） Asia Group Ltd亦持有GSF大量股份，Best（Regent）Asia Group實質為無錫尚德CEO施正榮所控股的公司。

按照美國GAAP會計準則，GSF屬于投資公司，而尚德電力以股權方式投資GSF。當每次提交財報時，尚德電力需要將GSF公允價值的變化計入報表，而GSF的價值需按照其投資項目的估值進行相應的再估值。也就是說，GSF的價值最終體現在每一個投資項目上。

對單個項目而言，不同的項目發展階段采用不同的估值方法。簡單來說，在太陽能項目建成之前，公允價值為項目的賬面價值，即按照資產負債表計算；而項目完工后，則按照折現現金流計算公允價值。具體說，項目建成后，GSF會按照市場可比方法估算項目的未來現金流（20年期），并進行折現而后估算其價值。

尚德電力通過GSF一方面可以投資收益率相對較高的電站領域，另一方面又可以拉動自身的組件出貨量，擴大產品需求，可謂一舉兩得。

不過有分析人士稱，“根據GSF的會計方法，項目價值在完工前以賬面價值計算，而在完工后以估計的市場價值計算，溢價部分計入尚德的股權收益。估算的收益是在較理想的假設下計算的，但目前世界多國都在減少對太陽能項目的補貼，項目未來的運營可能并不理想。”

可查資料顯示，正是GSF為尚德電力在2010年的年報提供了靈活運用的空間。當時其年報顯示，一季度凈利潤2070萬美元，二季度凈虧損1.74億美元，三季度盈利3100萬美元，四季度凈利潤一下子飆升至接近4億美元，主要就是加上了3.229億多美元的投資收益，如果撤去這部分收益，其四季度主業凈利潤應該僅為6100萬美元。

而這3.229億美元的投資收益中，尚德電力根據其在GSF的股份比例，就確認了2.5億美元的非現金收益。外界對此的評價是：“化腐朽為神奇。”

2011年尚德電力凈虧損10.07億美元，而今年一季度，公司仍虧損1.33億美元，毛利潤率僅為0.6%。公司方面的解釋為，利潤的下滑，主要是受到美國“雙反”調查初裁結果的影響。