浙江向日葵（300111）光能科技股份有限公司（向日葵，300111）創立于2005年，正好趕在2006年光伏市場爆發的前夜達成產能，于2010年登陸創業板，該公司主營業務為生產銷售太陽能電池片和太陽能電池組件。2009年、2010年業績不俗，但光伏市場在今年突然遇冷，向日葵三季報也隨之變臉，今年三季度公司實現營業收入17.01億元，同比增長1.93%；營業利潤1.15億元，同比下降34.64%；歸屬母公司所有者凈利潤9731.16萬元，同比下降37.11%。

　　在紹興，向日葵（300111）是個明星企業，曾接待過溫家寶總理、張德江副總理等國家領導人的視察。光伏市場經歷了幾年的火熱，2011年迎來了深度調整，在產能集中釋放和市場逐漸飽和，外加全球經濟危機的合力下整個光伏產業集體走到谷底，中國光伏行業老大無錫尚德一度曾有破產的傳言，整個產業面臨著嚴峻的考驗。由于光伏是朝陽產業，且整個光伏市場深度調整已有數月，市場有觸底跡象。一度風光無限的光伏企業現狀如何，理財一周報記者趕赴向日葵一探究竟。

　　已具備400MW產能

　　11月18日，記者來到向日葵所在的紹興市袍江工業園區，其對面也是一家新建的光伏企業，但可以看見廠區里空空蕩蕩的。不過在向日葵的工廠門口各式車輛來來往往一片繁忙。另外向日葵的大門口密密麻麻地停著各式機動車，這都是工人的代步工具，由此看來企業的工人還在正常上班，甚至門口還有一張一個多月前的招工海報，招聘車間操作工以及儲備人才等，工資在2000元至3000元之間。

　　據工作人員介紹，公司全套引進了國外最先進的太陽能電池生產流水線和檢測設備，目前已經具備400MW的生產能力。

　　由于電池片的生產過程中要求無塵，因此太陽能電池片生產車間的潔凈度一般為萬級、十萬級，所以生產車間一塵不染，工人進入必須換上工作服、工作鞋，戴工作帽，佩戴絕熱手套，而且整個工序自動化程度較高。車間全面密封，只有透過過道的玻璃墻才能看清里面的工作場景。

　　車間規模不小，機器簇新，按照生產工藝生產電池片環節有制絨、擴散、刻蝕、絲印等工序，每一個環節需要一整套自動化設備，設備體積龐大結構復雜，工人在里面只是在維護機器的正常運轉，一般不需要動手。整個流水線秩序井然。

　　這套工藝是比較復雜的，先是把切成一小片的硅片用酸液或堿液把表面做腐蝕處理，然后高溫通入POCl3（三氯氧磷）、N2（氮氣）在規片上形成PN結，然后再在硅片上刻蝕，刻出可以絲印的小槽，清洗干凈后鍍膜，最后把電極印刷上去，這樣在密閉車間的工序就全部完成。

　　在生產中自動傳送、機械手自動拾取、機器刻蝕、清洗……是一個自動化、現代化程度很高的車間，這些工序基本是自動化完成，在密閉車間的下面，是最后的封裝車間，把半成品的電池片和玻璃板用專用的薄膜在高溫下壓合到一起，再裝上金屬邊框，這樣一個電池片成品就下線了。

　　這樣的車間需要很大的投資，對維護機器的技術工人的素質有一定的要求，在向日葵剛進入該行業的時候就遇到操作工人不熟練的問題，雖然設備早就到位，但是整個生產線無法滿負荷運轉，經過了很長時間的培訓，才達到了設備的滿負荷運轉。不光車間設備投入巨大，而且工人的培養也需要相當長的時間。

　　行業面臨系統性挑戰

　　正是憑借這些設備，該公司自2005年成立以來成長明顯，近三年公司主要產品太陽能電池及組件產量年復合增長率為174%，總資產年復合增長率86%，營業收入年復合增長率為74%。

　　但進入2011年后，光伏產品價格直線下降，從年初每瓦14元，降到現在的每瓦7元左右，公司董秘楊旺翔告訴記者，由于看到光伏產業效益好，有大量的跟風者涌入，市場供應量增加50%以上，所以價格就下跌了，那些新進入的企業一無成熟的銷售渠道，二沒有知名度。但是它們的產品涌進市場唯一的“貢獻”就是拉低了整個市場價格。言及未來，楊旺翔坦言，目前是一個市場淘汰期，那些進入光伏產業較晚，還未形成成熟的生產規模，銷售渠道還沒打開的公司一定會被淘汰。

　　據業內人士介紹，中國太陽能電池的產能已達到3萬兆瓦，而歐美總共才1.7萬兆瓦市場需求，而且政府補貼又逐年下降。國信證券分析師鄭東認為，從全球需求來看，受困于歐洲債務危機，三季度以來歐洲的光伏電站融資渠道出現斷裂，意大利等國家市場下滑顯著。同時，美國政府目前已經立案對國內光伏企業征收100%的反傾銷懲罰性關稅，如果“雙反”立案通過，國內企業將失去近兩年增長最快的美國市場，對于本來就不是太好的行業基本面更是“雪上加霜”。

　　歐洲最大的光伏市場是德國，據歐洲光伏行業協會發布的數據顯示，去年德國新增太陽能發電裝機容量達到創紀錄的7.4GW，占到全球總裝機量16.6GW的近一半。但是在11月17日，德國經濟部提出建議將明年的新增太陽能光伏裝機容量限制在1GW。這一舉動無疑將會給全球光伏市場帶來又一記重創，好在隨后德國聯邦環境部駁回了經濟部提出的將明年新增光伏裝機量限制在1GW的計劃，表示削減上網電價補貼15%已經足夠了。

　　需要熬過調整期

　　西方不亮東方亮，在歐美市場低迷的時候，國內光伏市場正在快速發展，據《中國證券報》報道，即將出臺的《可再生能源發展“十二五”規劃》有望將“十二五”期間太陽能發電裝機目標上調至1500萬千瓦，其中光伏發電目標為1400萬千瓦。而此前備受業界關注的可再生能源電價附加，也有望提高至8厘/千瓦時。

　　東北證券（000686）分析師潘喜峰指出，目前光伏產業實力較弱的中小企業很大一部分已經關停生產線，行業總體開工率持續下滑，短期內產品價格趨于穩定，價格下降幅度趨緩。

　　楊旺翔認為，只要熬過這段調整期，公司的業績還是有所保證的，據他介紹，在三季度雖然電池片組件的價格只有年初的一半，但是銷量卻在增加，過剩的產能只是拉低了價格，并未奪走市場份額，只要那些沒有市場、無利可圖的企業退出，市場的恢復是值得期待的。

　　“由于公司是在2005年進入這個市場的，雖然很短的幾年，但可以說是電池片組件行業的老字輩了，我們有了自己成熟的銷售渠道，有了品牌知名度，也有一定的資本積累，那些新進入的企業和我們競爭沒有一點機會。”楊旺翔告訴記者。

　　向日葵上市募投項目“年產200MW太陽能電池生產線增資第二期項目（年產100MW太陽能電池及組件） ”已經建成投產。

　　另外，在2010年9月底，向日葵發布公告收購浙江優創光能科技有限公司100%股權（下稱優創光能），交易價為1.48億元；收購完成后，公司將通過增資方式向優創光能再投入3.17億元。上述合計4.65億元全部來自公司本次超募資金。楊旺翔介紹，由于硅片占該公司成本的70%左右，而優創光能正是生產硅片的上游企業，所以為建立完整的產業鏈，降低成本，穩定供給就促成了這筆交易。優創光能是向日葵實際控制人吳建龍100%控股的另一家企業，該公司成立于2007年，注冊資金4080萬美元，占地172畝。

　　向日葵董秘楊旺翔談公司發展戰略及如何度過行業低谷

　　楊旺翔：開拓日本市場 等產業規劃細則

　　面對光伏行業深度調整，歐美市場的萎縮，向日葵遭受了一定困難，公司有何底氣可以度過這輪危機，緊繃的資金鏈如何解決，明天將會怎么樣？

　　11月18日，理財一周報記者就一些市場關注的話題專訪了向日葵董秘楊旺翔。

　　市場調整緣于無序競爭

　　理財一周報：公司三季度業績為什么出現大幅下滑？

　　楊旺翔：由于整個行業進入調整期，產品價格過快下跌，從年初到現在大概跌掉了一半，雖然原材料價格也在過快下跌，但從年前到現在，我們產品的價格跌了一半，使得我們的盈利下滑。

　　理財一周報：什么原因導致市場的大調整？

　　楊旺翔：市場深調的最終源頭是新進入的企業太多，供應量大大增加。供給遠遠大于需求，價格自然就下來了。最近一些媒體報道的一些光伏企業倒閉，其實這大多是新進入的企業，尤其是今年才進入這個行業、今年才投產的企業。市場的調整對它們的影響是非常大的，它們的產品沒有知名度，沒有成熟的銷售渠道，沒有一點機會。

　　理財一周報：雖然小企業沒有知名度，但是如果人家的產品價格低應該還是有一定的機會吧？

　　楊旺翔：我們的產品不是簡單工業產品，它也是一個投資周期比較長的投資品，國外客戶買了我們的組件以后，拿去建電站發電，或者作投資，這個周期比較長，大概有20年之久，那么買家除了對產品質量本身比較在意以外，還會很看重生產企業的規模，不能過段時間這個公司就沒有了，如果是一家小廠，20年的時間很難說它不會消失。因此一些規模化、產品質量好、實力強的企業才會被買方看中。

　　另外，小廠的生產規模小，相比較我們大規模的生產，它的生產成本比我們高。所以市場和成本的因素疊加起來，使得新進入的企業沒有任何機會和原來的老企業競爭，所以停產的就很多。他們對市場的唯一貢獻就是增加了供給量，拉低了市場價格，攪亂了市場。

　　募投項目已投產

　　理財一周報：市場淘汰周期有多長？

　　楊旺翔：這個不大好說，但是僅僅從生產設備維護的角度出發，它們挺不過兩年，今年沒有生意，明年沒有生意，機器一直停著，兩年時間這些機器就廢掉了，沒有開工生產過還好說，但凡生產運作過的，時間一久就不行了，想開也開不了。現在已經有很多小企業關停了。

　　理財一周報： 現在還在打價格戰嗎？

　　楊旺翔： 現在的價格已經觸底了，而且最近還略有一點回升，去年最高峰正好是現在的2倍。

　　理財一周報：我看到你們廠區大門口在招工，是不是新開了車間？

　　楊旺翔： 沒有擴產，那是我們一個做技術改造的車間，是重新開工。

　　理財一周報：三季度財務費用上漲過多是什么原因？

　　楊旺翔： 主要的原因是匯率波動。我們大部分業務是在出口，所以受的影響就大。

　　理財一周報：歐洲的搶裝期快要過去了，你們未來的訂單從哪里來？

　　楊旺翔：我們負責外貿的還在國外出差，還沒有回來，回來我問才能搞清楚。而且這個長單也要在生產期過后才能出來，還要過一段時間才能有這個數據。

　　理財一周報：市場行情不好，是不是出現了量價齊跌的現象？

　　楊旺翔：三季度銷量與去年同期相比是在增長，三季度的收入增長不多，是因為價格在下降。

　　理財一周報： 募投項目進展怎么樣？

　　楊旺翔：募投項目——年產200MW太陽能電池生產線增資第二期項目（年產100MW太陽能電池及組件）已經完工投產了。

　　理財一周報：在招股書中你們確立的技術研發指標現在達到了嗎？

　　楊旺翔：設立的目標是轉化率達到18%，我們已經達到了，通過與浙大和日本研究機構的合作，我們現在的轉化率研究項目已經驗收通過了，現在能達到18.2%左右，我們在行業內是領先的。很多企業對外宣稱它們的轉化率達到多高，但是真正量產而且優品率保持很高水準的并不多。

　　理財一周報：你們自己的研發隊伍怎么樣？

　　楊旺翔：我們進入這個行業是相對較早的，在2005年我們就進入了，而規模化的應用、需求是在2006年出現的。在進入行業之初，我們請了國外的技術團隊在廠區常駐一年多，從研發一直到試產成功，現在我們已經有自己的研發隊伍了。

　　理財一周報：自己的研發團隊有多少人，學歷層次是怎么樣的？

　　楊旺翔： 這個很難講了，生產線上也有很多技術人員，搞技術研發的有四五十人吧。

　　理財一周報：發明專利的申請進展怎么樣？

　　楊旺翔： 已經有一個被授權了，但是只有等到我們發布2011年年報時才能看到，其他的還在申請。（注：一種晶體硅太陽能電池選擇性發射區的制備方法；專利號：200910157193.0）

　　正在開發日本市場

　　理財一周報：從三季報看，公司資金鏈比較緊張，對以后發展有沒有影響？

　　楊旺翔：這個也是現在辦實業的普遍現象，外部環境就這樣，貨幣政策寬松我們的資金鏈就充裕，政策緊縮，我們的資金就緊張。而且整個行業不太樂觀，在這種背景下，我們的報表就看起來比較緊張。如果公司沒有大規模的投入，現有的這些資金保證我們生產正常運作是毫無問題的，不需要通過其他渠道再去籌措資金，不需要貸款。實際上我們的資金還是相對充裕的，我們在公告中已經透露我們在德國修建了一個20MW的電站，如果我們的資金緊張我們可以把它賣掉套現，在德國這樣的電站是很容易進入流通市場的。

　　理財一周報：為什么要去德國投資修建電站？

　　楊旺翔：去德國投資電站一個原因是收益穩定，另外是德國的電站是有一定需求的，想賣掉很容易。市場比較成熟。在德國建電站是一個收益比較高且穩定的投資渠道。

　　理財一周報：以后是不是要大規模地在這方面投資？

　　楊旺翔： 有這個考慮，但是還是要看收益和我們的資金周轉情況。

　　理財一周報： 國內市場如何，你們對國內市場是怎樣規劃的？

　　楊旺翔： 國內市場光伏發電的“十二五”規劃已經出臺了，但是還缺一些配套的實施細則。

　　理財一周報：美國的雙反對你們的影響大嗎？

　　楊旺翔：不大，我們對美國的出口比較少。

　　理財一周報：最近德國好像也傳出限制裝機容量的消息，如果真的出臺了這樣的政策對你們的影響是怎么樣的？

　　楊旺翔：這個我沒有過多的關注，不過德國的市場那么大，如果出臺這個政策對他們國內的影響也非常大，所以這種可能性不大。

　　理財一周報：除了歐洲市場，你們有沒有開拓其他地區的市場？

　　楊旺翔：我們現在在開發日本市場，他們在地震以后對光伏發電的需求在增加，不過日本是一個很難進入的市場，最近他們的限制相對減少。

　　理財一周報：歐洲的搶裝期過去以后，未來的市場在哪里？

　　楊旺翔：這個市場是無限的大，首先光伏發電占全球發電量的比重非常小，這個比例提高1個點就不得了了；第二光伏發電的成本在不斷的下降，2006年是3歐元多，而現在是一美元一瓦，成本的下降幅度比我們的預料快得多，很多專業機構判斷，光伏發電成本在2015年的時候可以達到我們煤炭發電的使用成本。也就是說，2015年的時候光伏發電的成本可以達到0.6元左右。在2020年可以達到配電成本，也就是現在電網公司收購電廠的發電電價。煤炭發電的價格在上升，光伏發電的成本在下降。成本的交叉點在2015年至2020年之間出現。
　　當光伏發電接近或達到常規發電成本以后，你想這個市場有多大？它又是清潔能源，這個時間節點的到來你說遠不遠？

　　理財一周報：為什么要新收購子公司？

　　楊旺翔：我們的成本主要來自于硅片，所以收購硅片廠是為了完善我們的產業鏈。

　　產能嚴重過剩 機會或在2012

　　面對整個光伏行業的深度調整，機構對光伏行業的熱情也在下降，僅從近期發布的關于研報的數量就可見一斑，在巨靈數據中，2011年關于向日葵（300111）的研報僅有11篇。對于整個行業也是如此，標題中含有“電池片”的行業分析報告也僅有2篇。但是最近隨著產品價格觸底，在光伏研報的標題中多見冬去春來等漸趨樂觀的字眼。

　　現狀不容樂觀

　　關于光伏產業深度調整的報告近來不絕于耳， 究其原因，國際知名光伏研究機構Solarbuzz高級分析師廉銳在2011年11月3日召開的第三屆中國（無錫）國際新能源大會暨展覽會上表示，“我們面臨的第一個挑戰就是需求增長的放緩，而且是一個迅速的放緩。第二個挑戰就是產能的增速超過了需求的增速。第三個挑戰是庫存的高企。我們看到第四個挑戰，價格下滑的速度非常快。另外我們還看到，有一個和中國關系比較大的挑戰，就是全球貿易爭端的問題。”

　　東北證券的分析師潘喜峰表示，前期光伏產業鏈各個環節產品價格大幅下跌，呈現量價齊跌的趨勢。2011年第46周國內硅料價格，比第45周下跌約30元/公斤，進口料主流報價基本穩定在30美元/公斤。硅片、電池、組件本周均保持小幅下跌。目前光伏各個環節的價格已跌至部分中小廠商成本線以下，部分廠商已關停產線，四季度是裝機淡季，短期內成交將維持低迷的狀態，而產品價格的下降幅度相對前期將有所放緩，但短期內向下的趨勢不會改變。

　　光伏巨頭也不好過

　　IMS Research是全球最大的光伏研究機構，據IMS Research的最新季度報告，全球光伏組件產能擴張在2011年末到2012年上半年都將明顯放慢。在最近兩年內，光伏產能的擴張速度已近瘋狂，自2010年初以來增加了30GW的產能，但由于在很多核心市場的需求漸趨頹勢以及光伏產品供過于求，整個行業的發展已經大大地放慢了速度。

　　在該研報中還表示，很多海外大的供應商都在減少和推遲擴產計劃，甚至還有很多大的供應商包括中國第三線的供應商都已停產。如行業巨頭Conergy公司和REC集團也不例外，由于市場疲軟，REC集團最近永久性關閉了三家挪威的光伏公司，還宣布了將停掉組件和晶片生產線。

　　IMS的報告表示，因為組件產品的供應超出其實際需求如此之多，導致頂級品牌的電池和硅片的價格低到令人難以置信，因此許多供應商更樂意在現貨市場購買電池和硅片，而不是自己生產。由此導致許多訂單被取消。

　　行業整合不可避免

　　東北證券的分析師張弢認為，國內光伏市場的興起是值得期待的，他表示由于今年我國出臺了太陽能行業的標桿性上網電價，光伏新增裝機由去年的500MW提升至今年的1.8GW，超越市場的一致預期，而從國家“十二五”期間上調光伏裝機規劃到15GW來看，未來光伏行業新增裝機超預期是大概率事件。首先，由于近期多晶硅和組件價格的大跌，電站的投資回報率繼續大幅上升，根據我們的測算，在1.15元/度的上網電價下， 大部分西北地區投資回報率將高達10%以上，業主方將極有動力對光伏電站進行投資。

　　其次，可再生能源電價附加的提高，有望進一步解決光伏的資金瓶頸，根據我們的測算，如果可再生能源附加再次上調，2015年可補貼光伏電站裝機量將達到43GW，資金瓶頸的解除有望為各地出臺單獨的補貼電價提供了必要的支持，國內市場有望持續超預期。

　　不過張弢還表示，從全球需求來看，由于受困于歐洲債務危機，三季度以來光伏電站融資渠道出現斷裂，意大利等歐洲國家市場下滑顯著。同時，美國政府目前已經立案對中國光伏企業征收100%的反傾銷懲罰性關稅，如果“雙反”立案通過，國內企業將失去近兩年增長最快的美國市場，對于本來就不是太好的行業基本面“雪上加霜”。

　　由此張弢認為，國內光伏產業的淘汰整合已經不可避免，成本具有優勢和集中度相對較高的細分子行業有望在此輪淘汰整合中存活下來。

　　言及未來，廉銳的表態不容樂觀，起碼在他看來光伏產業的真正崛起還需很長一段時間，他表示：“政府的補貼已難以支持光伏市場的快速成長，只有發電經濟性，即平價上網的實現，才能成為市場持續快速增長的驅動力。我們將由政府的優厚補貼政策打開的需求市場至平價上網打開市場的中間地帶稱為平價上網前的轉型期。發電經濟性一方面來自于產品成本下降，經歷了多輪急跌，成本下降已經開始放緩，但距離發電側平價上網還有很大差距；另一方面來自開發成本下降。開發商環節目前成本仍高，主要是競爭格局分散，管理、融資成本均高，議價力弱，中國企業對全球電站開發市場的整合，將大幅降低開發成本，打開光伏成本繼續下降的空間。追逐平價市場的重心，已開始由制造環節轉向開發環節。

　　雖然國內市場正在興起，但截至目前只占全球市場的10%左右，民生證券的分析師陳龍認為，隨著《可再生能源發展“十二五”規劃》的出臺，光伏企業或迎來一波機會，但那也是2012年下半年才可能出現的事了。

　　評價意見

　　1.關于光伏企業的評判，標準很簡單，就是看能不能活下去，一直撐到光伏發電價格能夠體現投資價值的時候。依據現在光電價格下降的趨勢和煤電價格上漲的趨勢，這一日必不太遠，但其過程也必不太短。

　　2.公司大股東實力不俗，旗下產業頗多，而且這又是一家上市公司，生產規模也不小，公司的正常經營可以保證，一直等到產業拐點的出現。

　　3.公司的遠期業績看好，但是由于整個行業的原因，公司業績的周期性太強，現在正處于谷底，調整周期的長度還無法預料。

　　是否保留在《理財一周報》高成長先鋒名單：有待觀察