我們梳理總結電化學儲能行業三方面內容：1）儲能全球發展現狀及趨勢，2）儲能的主要應用分類，3）儲能系統成本與經濟性。整體來看，我們認為全球儲能行業受新能源發電占比的逐步提升、電網穩定性需求、儲能系統綜合成本的下降推動將加快發展。短期海外市場整體投資回報率高，國內價格競爭較為劇烈，但儲能電池系統性價比同海外相比占據優勢，我們預期領先企業將逐步提升海外供應。

儲能鋰電池的主要應用領域為傳統發電側、輸配電側、新能源發電側及用戶側

盈利模式來看，調頻服務主要依賴調頻補償，調峰、新能源發電及用戶側同時受益于電網綜合成本節省帶來的電網輔助服務補償與峰谷電價套利。


2018年中國與韓國市場帶動全球儲能裝機高增長，政策是增長主因，成本帶來規模化的可行性

2018年全球電化學儲能新增裝機功率增3倍，其中中國增4倍，韓國增10倍。2018年全球總裝機量達11.6GWh，韓國占近5成，中國占15％。政策支持依舊是市場發展的主因，鋰電池成本的下降是規模化的推動力。中國市場在電網儲能示范項目的政策性支持下，AGC調頻與輸配電網側儲能電站項目招標量大幅提升，合計占18年總裝機量6成，推動18年裝機總量。韓國則在新能源發電側與工商業用戶側實行配套鼓勵及補貼，帶動對應裝機量躍增。


全球儲能市場長期趨勢堅定，2023E中國新增儲能裝機量有望超20GWh

我們認為，全球范圍內可再生能源占比提升，電網層面需要儲能來提升消納能力及穩定性，特別對于韓國與中國市場，新能源發電側儲能有望占據未來的主要份額。此外電力市場化驅動下，海外市場用戶側儲能受益于用電穩定性提升與峰谷電價套利。我們認為，隨著國內電力體制化改革的推動，國內用戶側裝機的滲透率也有望逐步提升，同時電網側儲能短期在中國份額將較高，中長期占比可有所下降。根據CNESA預測，中國2023年新增儲能功率可達9GW，按18年容量功率比測算，對應新增裝機量可超20GWh。

儲能系統需求長壽命、高效率、低成本與高可靠，我們預期磷酸鐵鋰電池將在中國供應商的帶動下加快全球范圍滲透

磷酸鐵鋰電池相較于三元具備更好的循環壽命、安全性與成本優勢，當前系統綜合成本已下降至1.6-1.8元/Wh，與鉛碳電池系統成本接近，具備顯著競爭力。國際市場在三星及LG帶動下三元裝機占主導，但系統綜合成本較高，同時項目回報率也較為可觀。我們預期國內鋰電龍頭將加快對非韓國際市場的拓展，受益于國內外需求與全球份額提升帶來的雙重驅動。


儲能鋰電池在政策性支持下由韓國及中國帶領迎來2018年的高增長，我們認為伴隨鋰電池價格的下降及規模化下PCS、EMS成本的下降帶來綜合成本的下行，全球新能源發電占比的逐步提升及中國電力市場化改革的推進，全球電化學儲能需求將持續增長。投資者可關注布局全球的儲能鋰電池供應商及PCS/EMS/BMS環節優質供應商。