中國光伏產業鏈具備顯著的效率、成本、上下游配套等優勢，短期內外遷可能性較小，且疫情影響下海外產能擴張進程可能放緩；從中長期看，隨著國內產能置換等政策限制趨嚴、海外貿易壁壘抬升，以及供應鏈均衡布局考慮，產業鏈部分環節存在“走出去”的趨勢，但重新洗牌的概率極小，中國光伏產業全球主導能力難以撼動。持續看好國內光伏產業鏈中具備成本和技術優勢、盈利穩定、供應鏈配套完善和市場拓展能力強勁的優質龍頭企業，重點推薦隆基股份(30.790, -0.06, -0.19%)、通威股份(13.080, -0.01, -0.08%)、信義光能、福斯特(36.770, 0.70, 1.94%)等。

▍光伏：中國制造名片，競爭優勢突出。

中國光伏產業鏈在過去15年來憑借成本優勢、政策紅利，并依托中國大制造業生態的快速規模化推廣能力，規模優勢和技術水平持續提升，目前年產值超5000億元，占全球7成以上，成為全球光伏制造中心。2019年中國在光伏多晶硅、硅片、電池片、組件、逆變器環節全球產量份額已提升至67%/ 97%/79%/71%/59%，且由國內廠商（一級供應商）自給的原材料及部件占比達近85%，基本不存在核心原材料和設備環節被海外廠商嚴重卡脖子的情況，主導全球光伏供給格局。

▍全球需求趨于多元化，中國產能供應全球。

光伏發電經濟性持續提升推動裝機規模快速增長，未來30年行業具備15倍增長空間，清潔能源替代趨勢明確。2018年以來海外市場接力中國成為新增裝機增長的主力，外需占比提升至70%左右，且全球市場分布趨于多元化。目前中國光伏產品中約30%-40%用于滿足國內需求，而60%- 70%的產品通過直接或間接出口方式銷往海外市場，海外市場對中國光伏供應鏈有較強依賴。

▍產業鏈短期內不具備外遷條件，中長期有望進一步“走出去”。

疫情之下美日等國逆全球化思潮涌動，引發對光伏等制造業外遷的擔憂。但我們認為，目前中國光伏產業鏈具備顯著的效率、成本、上下游配套等優勢，而海外供應鏈已東完西缺，短期內重新培育產業鏈既不現實也不經濟，且新冠疫情下全球經濟下行壓力加大，海外光伏公司紛紛減少開支并迎來裁員減薪潮，短期內海外產能擴張進程反而可能放緩；而從中長期看，隨著國內產能置換等政策限制趨嚴、海外貿易壁壘抬升，以及供應鏈均衡布局考慮，產業鏈部分環節存在“走出去”的趨勢，預計將形成國內產能為主、海外增量產能為輔的供應鏈格局，但重新洗牌的概率極小，不會削弱中國在光伏行業的主導地位，還有望增強全球影響力。