公司公告擬現(xiàn)金收購(gòu)寧波宜則新能源100%股權(quán)，交易基準(zhǔn)價(jià)暫定17.8億元，并根據(jù)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況支付浮動(dòng)對(duì)價(jià)或由業(yè)績(jī)承諾方向隆基樂(lè)葉支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償。本次交易的業(yè)績(jī)承諾期2019-2021年承諾扣非凈利潤(rùn)分別不低于2.2億元、2.41億元和2.51億元，累計(jì)不低于7.12億元。若某個(gè)業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)扣非凈利潤(rùn)高于承諾利潤(rùn)，則按照超額凈利潤(rùn)乘以對(duì)應(yīng)比例作為浮動(dòng)對(duì)價(jià)現(xiàn)金支付。

加快海外布局，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：寧波宜則客戶(hù)包括晶科、天合、晶澳、隆基、東方日升、協(xié)鑫、英利、尚德等全球光伏龍頭企業(yè)，產(chǎn)品最終主要銷(xiāo)往美國(guó)、歐洲、印度等主要光伏市場(chǎng)。越南產(chǎn)能能夠有效規(guī)避?chē)?guó)際貿(mào)易壁壘，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司目前海外基地主要位于馬來(lái)西亞，本次并購(gòu)寧波宜則有助于加快電池組件在海外的布局，帶動(dòng)公司海外銷(xiāo)售的增長(zhǎng)以及盈利能力提升。

成本具備優(yōu)勢(shì)，有望增厚利潤(rùn)：越南工人平均工資水平及電費(fèi)等能源價(jià)格整體相對(duì)較低，有利于降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；在稅收成本方面，越南光伏及越南電池在越南當(dāng)?shù)叵硎苊庠鲋刀悺⒚怅P(guān)稅等稅收優(yōu)惠政策。目前寧波宜則擁有電池產(chǎn)能超過(guò)3GW，組件產(chǎn)能超過(guò)7GW，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元。按照暫定的基準(zhǔn)價(jià)與業(yè)績(jī)承諾，標(biāo)的業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的19-21年P(guān)E分別為8.1/7.4/7.1倍，對(duì)應(yīng)19年第三季度的PB為1.3倍，并購(gòu)有望增厚公司凈利潤(rùn)。

海外市場(chǎng)持續(xù)向好：2019年國(guó)內(nèi)組件出口量超過(guò)1GW的國(guó)家和地區(qū)15個(gè)，較2018年增加4個(gè)，HnS預(yù)計(jì)2020年裝機(jī)超過(guò)IGW的國(guó)家達(dá)到43個(gè)左右，隨著發(fā)電成本下降，海外光伏傳統(tǒng)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)均將保持增長(zhǎng)。公司加強(qiáng)海外電池和組件的布局，有望強(qiáng)化龍頭地位，對(duì)不同區(qū)域的市場(chǎng)形成更好的應(yīng)對(duì)方式。

盈利預(yù)測(cè)：不考慮本次并購(gòu)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.37、1.70和2.15元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格降幅超預(yù)期；組件出貨不及預(yù)期