事件：通威股份發布高純晶硅和太陽能電池業務2020-2023年發展規劃及投資建設年產30GW高效太陽能電池及配套項目的公告。

（來源：安信電新 電新鄧永康團隊）

大規模擴產，打造電池片和硅料領域絕對龍頭：1）根據規劃， 2020-2023年，高純晶硅累計產能將分別達到8/11.5-15/15-22/22-29萬噸，單晶料占比85%以上，N型料占比40%-80%，生產成本3-4萬元/噸，現金成本2-3萬元/噸，相比目前的產能成本進一步大幅下降；2020-2023年電池累計產能將分別達到30-40/40-60/60-80/80-100GW，重點布局Perc+、Topcon、HJT等新型產品技術且兼容210及以下所有系列，Perc非硅成本0.18元/w以下，相比目前的0.23元/w進一步大幅下降。按照全球光伏年新增裝機10%復合增速，預計到2023年，全球年新增光伏裝機將達到200GW，通威硅料和電池兩個領域市占率將達到30%-50%，成為行業龍頭。2）公司同時公告將投資約200億元建設年產30GW高效太陽能電池及配套項目，項目將分四期實施，其中一期、二期計劃各投資40億元，分別建設7.5GW，共計15GW高效太陽能電池項目（Perc、Perc+、Topcon）；三期、四期計劃各投資60億元，分別建設7.5GW，共計15GW高效太陽能電池及配套項目（預留給HJT）。

整體供需偏緊，多晶硅料將迎來量價齊升：目前公司具有多晶硅料老產能2萬噸，單晶用料占比進一步提升至90%。另外，樂山、包頭各3.5萬噸新建產能已實現滿產，各項主要消耗指標均超設計預期，單晶用料占比提升至85%，生產成本降至4萬元/噸以內（樂山4萬元/噸，包頭3.5萬元/噸），成本處于業內領先。2019年受產能爬坡影響，全年銷量預計在6萬噸左右，2020年我們預計銷量將達到8.5-9萬噸，同比增速超過40%。另外，根據外媒BusinessKorea報道，OCI近期將關閉韓國群山工廠5.2萬噸光伏硅料產能停產轉型做電子級硅料，預計將影響全球供給的10%。另一方面，今年作為單晶硅片擴產大年，產能預計將從2019年底的100GW左右增至2020年底的170-180GW，而多晶硅新增產能有限，整體供需偏緊，OCI產能關停將進一步加劇供需偏緊的局面，多晶硅料價格有望迎來5%-10%的漲價空間。

單晶PERC電池片盈利有望修復：2019年三季度由于產能釋放疊加需求偏弱，單晶PERC電池片價格出現一定幅度調整，目前電池片的均價在0.97-0.98元/W，單W盈利降至5-6分錢，盈利水平處于歷史低位。當前公司電池片整體非硅成本0.23元/w，2020年將進一步降至0.2元/w左右，同時疊加硅片降價，預計2020年單晶perc電池片的單W盈利將修復至8分錢以上。另外，今年上半年成都四期和眉山一期產能達產后總體產能將達到23-24GW，按照擴產規劃今年年底將達到30GW，全年出貨量預計超20GW，同比增長66.7%，單晶PERC電池片環節將迎來量利齊升。

投資建議：我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為30%、26%、25%，凈利潤增速分別為43%、46%、31%；維持買入-A 的投資評級，6個月目標價為19.45元。

風險提示：光伏裝機不及預期、多晶硅以及電池片價格大幅下跌等。