在當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏遇冷的背景下，其龍頭企業(yè)隆基股份制定的擴(kuò)張計(jì)劃似乎未受到影響。不過(guò)，公司貨幣資金不足以覆蓋上述諸多擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，此番隆基股份68折配股融資39億元加速“補(bǔ)血”，用于“逆勢(shì)擴(kuò)張”引發(fā)擔(dān)憂。

8月3日晚間，單晶龍頭隆基股份發(fā)布公告，擬通過(guò)配股的方式募集總額不超過(guò)39億元的資金，分別用于寧夏樂(lè)葉年產(chǎn)5GW高效單晶電池項(xiàng)目（下稱(chēng)寧夏項(xiàng)目）、滁州樂(lè)葉年產(chǎn)5GW高效單晶組件項(xiàng)目（下稱(chēng)滁州項(xiàng)目）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公告顯示，寧夏項(xiàng)目、滁州項(xiàng)目投資總額分別為30.50億元、22.62億元，本次募資中絕大部分資金將投入到寧夏項(xiàng)目中，投入資金為25.40億元。

根據(jù)隆基股份的配股方案，其配股數(shù)量總計(jì)不超過(guò)8.38億股，由此可算出每股的配售價(jià)格最低約為4.65元。而截至8月6日收盤(pán)，隆基股份報(bào)收13.39元/股，配股的折價(jià)率達(dá)到65%。有分析人士指出，這可能意味著隆基股份的股價(jià)短期將會(huì)承壓。

但實(shí)際上自光伏“531新政”以來(lái)，一路高歌猛進(jìn)的光伏行業(yè)隨即剎了車(chē)。即便是龍頭企業(yè)的隆基股份，從531之后至今股價(jià)也已跌去44.42%，幾近腰斬。隆基股份此時(shí)仍大舉擴(kuò)張是逆勢(shì)突破，還是重蹈過(guò)去產(chǎn)能過(guò)剩的覆轍？
擴(kuò)張步伐未緩

隆基股份主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以及光伏電站的開(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)等。2017年，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量高達(dá)53GW的數(shù)據(jù)，連續(xù)五年位居世界第一，創(chuàng)下歷史新高。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，再現(xiàn)2017年整個(gè)行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)的景象已非易事。在行業(yè)大好以及2017年業(yè)績(jī)大增的支撐下，隆基股份為自己定下了未來(lái)三年單晶硅片增產(chǎn)200%的目標(biāo)。
而在業(yè)內(nèi)人士還在對(duì)今年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量增還是減預(yù)測(cè)爭(zhēng)執(zhí)時(shí)，531光伏新政落下。一時(shí)間，火熱的光伏行業(yè)被打入了“冷宮”。在投資光伏行業(yè)或者增加投產(chǎn)時(shí)，多少開(kāi)始顧忌謹(jǐn)慎投資。不過(guò)，光伏遇冷，似乎并未影響隆基股份的擴(kuò)張步伐。

今年以來(lái)隆基股份相繼披露了未來(lái)三年硅片擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃、投建滁州項(xiàng)目，以及陸續(xù)簽訂保山年產(chǎn)6GW單晶硅棒項(xiàng)目、麗江年產(chǎn)6GW單晶硅棒項(xiàng)目、楚雄年產(chǎn)10GW單晶硅片項(xiàng)目。

在2018年1月份，隆基股份發(fā)布的《單晶硅片業(yè)務(wù)三年(2018-2020)戰(zhàn)略規(guī)劃》中，立志要在2017年低硅片產(chǎn)能15GW的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)在今年將單晶硅片產(chǎn)能提升至28GW，未來(lái)三年，要將單晶龍頭硅片產(chǎn)能增加200%。同月，又發(fā)布公告擬投資19.5億元建設(shè)滁州年產(chǎn)5GW單晶組件項(xiàng)目。

但發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃、以及投資建設(shè)滁州年產(chǎn)5GW時(shí)，還未有光伏531新政。2017年在國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)整體超預(yù)期的背景下，隆基股份度過(guò)了“甜蜜”的一年。2017年年報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入164億元，同比增長(zhǎng)41.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)35.6億元，同比增長(zhǎng)130.38%。火熱市場(chǎng)行情下隆基股份擴(kuò)張行為還為合理。

但531光伏新政后，隆基股份擴(kuò)張步伐未停，靚麗業(yè)績(jī)支撐下仍充滿隱憂。

8月3日，隆基股份發(fā)布公告融資39億投產(chǎn)，寧夏項(xiàng)目、滁州項(xiàng)目投資總額分別為30.50億元、22.62億元，而本次39億元的融資大部分也將投入到寧夏單晶電池的項(xiàng)目中。自2012年上市以來(lái)，隆基股份累計(jì)完成了約138.2億元的募資(含首發(fā)融資)。這其中，直接融資累計(jì)約103.2億元，而直接融資部分明確用于各類(lèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的資金超過(guò)50億元。

2017年末，隆基股份貨幣資金顯示有85億元，而截至2018年一季度末，該公司期末貨幣資金為72.18億元，較期初減少約16%，顯然不足以覆蓋上述所有的項(xiàng)目。然而，此次融資用于擴(kuò)產(chǎn)的消息不僅未能振奮投資者，反而致使上市公司當(dāng)天股價(jià)快速下挫6.97%。8月6日，隆基股份股票收跌-9.65%，觸及跌停板。A股大跌行情以及光伏遇冷的背景下，隆基股份“逆勢(shì)”投資擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)作投資者并不買(mǎi)賬。

存貨激增77%

值得注意，產(chǎn)能高速擴(kuò)張的背后，隆基股份的存貨同時(shí)在激增。

隆基股份近期公布的一季報(bào)顯示，2018年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.7億元，同比增長(zhǎng)29.14%，凈利潤(rùn)5.43億元，同比增長(zhǎng)23.57%。靚麗業(yè)績(jī)背后，是一季度存貨激增77%，較營(yíng)收增速高出近50個(gè)百分點(diǎn)。而事實(shí)上，隆基股份在2017年就已經(jīng)出現(xiàn)了高庫(kù)存的現(xiàn)象。

2017年公司生產(chǎn)太陽(yáng)能級(jí)硅片銷(xiāo)量同比增速13.84%，而庫(kù)存同比大幅增長(zhǎng)196.26%，公司綜合毛利率32.27%。
隆基股份2018年以來(lái)已經(jīng)多次降價(jià)，以此來(lái)解決庫(kù)存增速過(guò)快的問(wèn)題。另一方面，面對(duì)協(xié)鑫能源等眾多競(jìng)爭(zhēng)者，隆基股份寄希望于降價(jià)來(lái)維持市場(chǎng)額份的增長(zhǎng)。

資料顯示，公司自2018年4月26日起，P型M2、180μm厚、0.8-2.6Ω．cm電阻率的單晶硅片價(jià)格下調(diào)，其中國(guó)內(nèi)由4.50元下調(diào)至4.45元，海外由0.62美元下調(diào)至0.61美元，幅度分別為1.11%和1.161%，是繼3月26日以來(lái)第二次下調(diào)該規(guī)格的硅片價(jià)格，累計(jì)降幅超過(guò)2.0%。除此之外，2018年以來(lái)隆基股份還曾三次下調(diào)P型180μm厚度單晶硅片的價(jià)格，累計(jì)降幅更是高達(dá)近16.0%。

在其《戰(zhàn)略規(guī)劃》中，隆基股份更是計(jì)劃將硅片非硅成本目標(biāo)定位為不高于1元/片,硅片品質(zhì)能夠支撐主流PERC電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到22.5%以上以及光衰控制在1%以內(nèi)。而受原材料漲價(jià)和產(chǎn)品出場(chǎng)價(jià)格下調(diào)影響，隆基股份2018年一季度綜合毛利率降至21.91%，同比下降9.42個(gè)百分點(diǎn)。

一邊去庫(kù)存，另一邊卻在加速擴(kuò)產(chǎn)。2018年4月13日國(guó)家下發(fā)了《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理辦法》（征求意見(jiàn)稿），提出了建立分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)監(jiān)測(cè)預(yù)警和工商業(yè)分布式不能選擇全額上網(wǎng)的制度。國(guó)家對(duì)光伏政策的收緊可見(jiàn)一斑。而在電站式光伏裝機(jī)增長(zhǎng)萎靡，分布式光伏被大幅收緊的情況下，未來(lái)光伏裝機(jī)容量下滑似乎在所難免。

大舉擴(kuò)張的隆基股份，或許會(huì)在光伏產(chǎn)業(yè)重新被激活之前，先遭遇產(chǎn)能過(guò)剩。