事項：

公司發布2017 年未經審計的業績快報：2017 年公司營業收入88.60 億，同比增長47.57%；歸屬上市公司股東凈利潤10.39 億，同比增長87.65%。符合預期。

主要觀點

1.2017 年業績10.39 億，同比增長87.65%，符合預期

2017 年公司營業收入88.60 億，同比增長47.57%；實現歸屬上市公司股東凈利潤10.39 億，同比增長87.65%，對應EPS 為0.72 元。其中第四季度實現營業收入22.18 億，同比下滑20.01%，環比下滑28.46%；盈利2.88 億元，同比增長12.13%，環比下降24.63%。公司業績符合預期。

2.分布式快速崛起，推動國內裝機量持續增長

根據國家能源局的統計數據，2017 年新增光伏裝機容量53.06GW，其中分布式裝機19.44GW，同比大增370%。公司作為國內領先的光伏系統集成商以及逆變器龍頭企業，受益于分布式裝機容量快速提升所帶來的系統集成需求以及逆變器配套需求。根據2017 年12 月國家能源局公布的最新的分布式補貼調整政策，分布式度電補貼下調0.05 元/kWh，對應發電端收益率影響5-8%，組件端常規降價即可對沖影響，預計2018 年分布式仍將保持高速增長。公司將持續受益于這一進程。

3.設立海外工廠，加速推動逆變器出口

公司積極推動逆變器產品出口，并在印度等新興市場設立逆變器組裝工廠，預計全年逆變器出口規模有望達到3GW。新興市場光伏裝機增長迅猛，部分國家帶有貿易保護政策，公司積極布局當地產能，推動本土化生產，搶占行業發展先機。

4.多點布局，業務全面開花

公司設立SunHome 品牌，發力戶用分布式光伏，并積極構建了市、縣、鎮三級銷售網絡，目前已完成安徽、山東、湖北等省的經銷商布局，計劃短期內建立10 個省代理網絡覆蓋，并在未來2 年內建立3000 家縣區級經銷網絡。預計2017 年公司將形成1 萬套左右的戶用分布式系統銷售，2018 年銷量有望達到2-3 萬套。同時公司依托主營逆變器技術儲備，攜手三星SDI 成立陽光三星（合肥）儲能電源有限公司進軍儲能業務，產品已廣泛應用于海島、高原、港口、住宅、風光電站項目，并成功參與上海洋山港、西藏措勤微電網等儲能示范項目。公司還積極布局電動汽車控制器等潛力業務。公司圍繞逆變器及主營進行了多點布局，業務全面開花。

5.投資建議

公司作為光伏逆變器龍頭，積極推動出口，料將受益于國內以及新興市場光伏大發展；同時公司布局電站開發業務以及戶用分布式產品、儲能等產品、汽車電控等全新品類，將顯著增厚公司業績。我們預計公司2017 年-2019 年業績分別為10.39 億、13.36 億、16.96 億，對應EPS 分別為0.72 元、0.92元、1.17 元，我們給予公司2018 年23 倍PE，對應目標價21.16 元/股，維持“推薦”評級。

6.風險提示

光伏裝機量不及預期，政策退坡超預期。