美東時間2月22日 美國投資公司ThinkEquity LLC發(fā)布了一份針對英利綠色能源控股有限公司(NYSE:YGE)(以下簡稱“英利能源”)的研究報告，分析師科林-魯西(Colin Rusch)建議持有這只股票。以下為這份研究報告的摘要。

　　研究總論：

　　* 英利能源2010財年第四季度營收為6.16億美元，超出華爾街分析師平均預(yù)期的5.54億美元；

　　* 英利能源每股收益為0.52美元，超出華爾街分析師平均預(yù)期的0.41美元；

　　* 英利能源預(yù)計2011年出貨量為17.0到17.5億瓦特，超出我們預(yù)期的14.8億瓦特；

　　* 我們維持對英利能源股票的“持有”(Hold)評級不變；基于我們對英利能源2011財年每股收益為1.59美元(原本預(yù)期為1.54美元)的預(yù)期和8倍的市盈倍數(shù)，我們將英利能源的目標價從12美元上調(diào)至13美元。

　　分析要點：

　　英利能源第四季度業(yè)績好于預(yù)期。英利能源正計劃提高終端市場的多樣性，尤其是將北美和中國市場視為主要的增長市場。我們對英利能源“金太陽”項目的利潤率前景持謹慎態(tài)度。英利能源的資本支出與其調(diào)整后EBITDA(即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)大致相當(dāng)，這仍舊令我們感到擔(dān)心。考慮到英利能源歷史上會支付的1億美元以上的利息和外匯套期保值費用，我們?nèi)耘f對英利能源的資本效率持謹慎態(tài)度。

　　財測變動：

　　我們對英利能源業(yè)績的最新預(yù)期如下：

　　* 2011財年第一季度營收為5.92億美元，低于此前預(yù)期的5.96億美元；每股收益預(yù)期從0.47美元向下修正至0.45美元；毛利率為30.9%，高于此前預(yù)期的30.8%。

　　* 2011財年營收預(yù)期從24.4億美元向上修正至26.8億美元，每股收益預(yù)期從1.54美元向上修正至1.59美元，毛利率預(yù)期從27.6%向下修正至26.2%。

　　* 2012財年營收預(yù)期為31.4億美元，每股收益預(yù)期為1.72美元，毛利率預(yù)期為24.4%。

　　估值：

　　我們維持對英利能源股票的“持有”評級不變；基于我們對英利能源2011財年每股收益為1.59美元(原本預(yù)期為1.54美元)的預(yù)期和8倍的市盈倍數(shù)，我們將英利能源的目標價從12美元上調(diào)至13美元。

　　投資風(fēng)險：

　　* 宏觀經(jīng)濟風(fēng)險：當(dāng)前的經(jīng)濟增長減速形勢已經(jīng)導(dǎo)致太陽能產(chǎn)品的市場需求下降，而任何需求大幅下降的形勢都將對英利能源的運營和財務(wù)狀況造成負面影響；

　　* 融資風(fēng)險：英利能源需要一大筆現(xiàn)金來對正常的業(yè)務(wù)運營活動和資本支出要求進行融資。如果無法以及時的、能節(jié)省成本的方式來獲得資金，則可能會對英利能源的增長前景和未來盈利能力造成負面影響；

　　* 企業(yè)治理風(fēng)險：截至提交最新一份20-F文件時為止，由英利能源董事長兼首席執(zhí)行官苗連生的家族信托基金控制著所有權(quán)的Yingli Power擁有英利能源大約45%的在外流通股本，而苗連生的興趣可能無法與其他股東的興趣完全一致，這可能會對股東價值造成負面影響；

　　* 客戶風(fēng)險：英利能源依靠有限數(shù)量的客戶來取得大多數(shù)營收和應(yīng)收賬款，失去任何大型客戶或面向大型客戶的任何銷售量下滑都將對該公司的運營和財務(wù)業(yè)績造成嚴重影響；

　　* 補助金風(fēng)險；就目前而言，太陽能行業(yè)在沒有政府補助金的情況下就不具備競爭力，這種補助金的減少或取消可能會導(dǎo)致英利能源的產(chǎn)品需求和營收下滑；

　　* 市場競爭增強：太陽能行業(yè)正面臨著激烈的競爭，原因是許多公司都在生產(chǎn)太陽能及其他可再生能源產(chǎn)品：

　　* 外匯風(fēng)險：英利能源必須將人民幣轉(zhuǎn)換為外匯才能對海外供應(yīng)商進行支付，因此匯率的波動可能會對其運營業(yè)績造成負面影響。